医药行业2024下半年展望：行业情绪波动中，把握反弹确定性强、弹性大的个股机会.pdf

2024年6月5日

医药行业1

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1H24复盘：延续跌势跑输大盘，估值仍处历史低位3

股价表现：延续跌势跑输大盘3

基本面：整体稳健，1Q24化学制药恢复较快增长，疫苗、诊断服务、CXO业绩有所波动4

2024下半年展望：行业情绪波动中，把握反弹确定性强、弹性大的个股机会6

政策面：鼓励创新和国产替代、减轻支付压力大方向不变7

医保基金运行整体平稳8

生物科技/创新药行业政策展望：国家重点推进的新质生产力，政策东风已至8

医保支付端政策展望：创新药定价/支付环境有望持续宽松，非专利药集采+控价力度提升，此消彼长大趋势不改10

海外投融资边际向好，国际化正当时13

国产创新药海外获批，打开商业天花板13

伴随自主研发能力提升，中国创新药愈发受海外资本青睐14

海外投融资边际向好15

资金面：内资持续加仓港股医药板块16

市值管理纳入考核，关注高分红国企和央企17

下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM或2

2024年6月5日

医药行业1

1H24复盘：延续跌势跑输大盘，估值仍处历史低位

股价表现：延续跌势跑输大盘

截至2024年6月3日收盘，MSCI中国医药指数年内下跌25.3%，跑输MSC中I

国指数（年内上涨8.2%），整体延续了2021年中以来的下跌趋势

我们认为主要的原因有：

1）利率高企对利率敏感型板块产生负影响美联储5月会议纪要继续鹰派，

官员们认为利率需要在当前水平维持更长时间，美联储降息时间延后高利率

对利率敏感型企业（包括未盈利生物科技、创新器械等）的融资环境造成负面

影响，相关企业基于DCF模型的估值也受到压制

2）政策面上集采和医保控费长期趋势不变2024年以来政策端持续发力，鼓

励创新药械研发、医疗设备更新换代，这在一定程度上提振了投资者对医药板

块的情绪但是，投资者认为医保控费、控制药械价格的大趋势将长期持续，

对医保支付能力、创新药定价和相关企业的盈利能力有过于悲观的预期

3）投资者对CXO板块更为谨慎自2024年1月以来，美国生物安全法案在资

本市场发酵，以药明康德为首的CXO板块，以及涉及基因治疗的生物科技企业

整体下跌。近期修订版美国生物安全法案虽然设置了豁免期，但对CXO板块和

生物科技板块的不确定性仍存，投资者仍较为谨慎

图表1:MSCI中国和MSCI中国医药卫生指数年初至今涨跌幅

MSCI中国指数MSCI中国医药卫生指数

20%

10%

0%

-10%

-20%

-30%

-40%

18529529641851852963073

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