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[Table_CommonRptType]金融工程
正文目录
1引言4
2以通胀为中心的模型6
2.1文献6
2.2基本证据7
2.3通货膨胀方差比8
2.4以通胀为中心的模型性质9
3以真实利率为中心的模型11
3.1相关性的经济机制11
3.2宏观经济新闻与联动机制12
3.3经济新闻衡量方法13
3.4回归结果16
4结论19
风险提示：19
敬请参阅末页重要声明及评级说明2/20证券研究报告
[Table_CommonRptType]金融工程
图表目录
图表1文章框架4
图表2股票收益率与国债收益率变化的相关性4
图表3收益率和预期通胀率与股票收益率的样本协方差7
图表4预期通胀和收益率变化信息的标准差10
图表5当前经济增长预测冲击的主成分15
图表6未来经济增长预测冲击的主成分15
图表7绿皮书预测冲击的主成分16
图表8股市收益率和债券收益率变化对宏观经济新闻的回归，1978-1996年17
图表9股市收益率和债券收益率变化对宏观经济新闻的回归，1997-2016年17
图表10宏观新闻对股市收益率的预测与债券收益率变化之间的样本协方差18
敬请参阅末页重要声明及评级说明3/20证券研究报告
[Table_CommonRptType]金融工程
1引言
图表1文章框架
资料来源：华安证券研究所整理
股票总收益率与债券名义收益率之间的相关性随时间变化很大，偶尔还会出现
符号转换。图表2显示了Li（2002）和Fleming、Kirby和Ostdiek（2003）首次发
现的规律。该图表显示了每日股票市场收益率与同期国债收益率变化之间的两个月
滚动样本相关性。在20世纪60年代初，样本相关性接近于零。从20世纪60年代
末到20世纪90年代末，股票收益率与债券收益率的变动方向相反。在1997年前
后，债券收益率和股票收益率的符号突然发生变化，之后在21世纪的大部分时间
里，债券收益率和股票收益率的走势是一致的。这种日相关性的时间变化在月度、
季度和年度范围内也同样存在。
图表2股票收益率与国债收益率变化的相关性
资料来源：《MacroeconomicNewsandStock-BondComovement》，华安证券研究所
敬请参阅末页重要声明及评级说明4/20证券研究报告
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