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国有大行TLAC非资本债券信用质量很高

2024年5月14日

引言：近日，工商银行与中国银行陆续发布公告，分别计划于2024年5月15日及16日分析师

起各自发行300亿元总损失吸收能力（TLAC）非资本债务工具，其中4年期品种各发行

李迎，CFA，FRM

200亿元，6年期品种各发行100亿元。这是我国全球系统重要性银行首次发行该类非资北京

本债务工具。除了上述两家大行外，我国另外三家全球系统重要性银行也都在今年公布了ying.li@

各自的TLAC非资本债券发行计划。

栾小琛，CFA，FRM

北京

在此背景下，我们总结了标普信评对于TLAC非资本债券的主要信用观点：collins.luan@

（1）随着TLAC非资本债务工具的发行和混合资本债券的发行，结合资本新规的执行和银行对自身

资产负债管理的优化，我们预计四大行有望在2025年初实现TLAC达标；

（2）由于TLAC达标边际紧张，TLAC达标会对四大行未来风险加权资产增速构成制约；

（3）TLAC非资本债券的发行对于国有大行的信用质量无重大影响。如果国有大行发生危机，我们

认为中央政府会在银行进入处置阶段之前给与支持；

（4）由于TLAC非资本债券只能在处置阶段吸收损失，考虑到国有大行很强的个体信用质量和政府

支持可能性，国有大行TLAC非资本债券实际用于吸收损失的可能性很小，因此TLAC非资本债券信

用质量很高。

一、四大行2025年初有望实现TLAC达标

目前国有大行TLAC达标仍面临缺口。根据2021年10月发布的管理办法，中国银行、工商银行、农

业银行和建设银行的风险加权比率应于2025年初达到16%、2028年初达到18%，杠杆比率应于

2025年初达到6%、2028年初达到6.75%。另外，交通银行于2023年11月被认定为全球系统重要

性银行，需于被认定之日起三年内满足上述要求。根据我们的静态测算（未考虑未来风险加权资产的

增长），四大行为满足2025年TLAC要求所需补充的资本和非资本债务工具合计约为1.2万亿元。

如果考虑未来几年风险加权资产的自然增长，TLAC缺口还会更高。

随着TLAC非资本债券的发行，国有大行TLAC缺口会显著减少。截至目前，五家国有大行共公告了

4,400亿元的TLAC非资本债券发行计划；另外，这五家银行自2023年以来已公告发行计划但尚未发

行的二级资本债和永续债近1万亿元。如果以上发行计划顺利执行，能够有效弥补TLAC静态缺口。

四大行要实现2025年初TLAC达标，除发行TLAC合格债券之外，还需控制未来半年的风险加权资

产增速。由于达标边际比较紧张，除发行TLAC合格债券之外，国有大行还需审慎管理盈利带来的内

生资本、2024年资本新规的执行、以及银行自身资产负债管理的优化。如果未来半年风险加权资产

增速过快，远超盈利带来的内生资本，可能导致新的TLAC达标缺口。

标普信用评级（中国）有限公司1

国有大行TLAC非资本债券信用质量很高2024年5月14日

二、TLAC非资本债券的信用质量很高

银行高级金融债券、TLAC非资本债券和资本补充债券的信用风险评估差异取决于多项因素，主要包

括债券损失吸收的特性、政府在危机时刻对债券提供支持的可能性以及我们对银行资本充足水平的预

期等。

从损失吸收特征来看，TLAC非资本债券吸收损失的门槛很高，并不属于资本工具。根据监管要求，

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