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标普信评结构融资
境外资产担保债券发行量创新高：金融韧性的见证者
2024年5月
提纲挈领
市场概览-境外CB简介
产品优势-境外CB广受欢迎的原因
交易结构-境外CB的资产隔离和期限结构
发展趋势-可持续CB简介
01市场概览
资产担保证券（CoveredBond，CB）的定义
境外资产担保债券（以下简称“境外CB”)是一种由资产池（如房屋抵押贷款和公共部门贷款等）担保的高级担保债务工具。只要发行
人有偿付能力，其便有义务在预期到期日前全额偿还其担保债券。如果发行人违约，则资产池的收益将用于偿还担保债券。世界上第
一单CB于1769年在普鲁士发行。
中国银行间市场交易商协会对资产担保债务融资工具的定义为：发行人为实现融资目的，以资产或资产池提供担保，可约定由发行人
或资产所产生的现金流作为收益支持，按约定以还本付息等方式支付收益的结构化融资工具。
境外CB发展进程-各国首次立法的年份
丹麦法国奥地利德国瑞士西班牙斯洛伐克捷克
18501852189919001931198119901992
葡萄牙
罗马尼亚匈牙利
斯洛文尼亚意大利瑞典爱尔兰保加利亚芬兰波兰卢森堡
20062005200420012000199919971993
克罗地亚
格鲁吉亚
荷兰比利时新西兰立陶宛
希腊英国澳大利亚加拿大新加坡韩国爱沙尼亚摩洛哥
20072008201120122013201420192022
数据来源：SPGlobalRatings.
01市场概览
境外CB的特点
境外CB的担保资产通常为房屋抵押贷款和公共部门贷款。2000年之后房屋抵押贷款逐渐成为资产担保债券底层资产的主要构成。
以境外RMBS为例，境外CB与其他境外资产证券化产品的主要区别包括：境外CB持有人对发起机构具有完全追索权、相关债务及信用
风险保留在发起机构的资产负债表上、发起机构有义务维持足够的资产并对不良资产进行替换等等。
资产担保证券底层资产占比（%）境外CB与RMBS的对比
100%
境外CB境外RMBS
90%
80%
债务类型通常为银行的直接债务SPV发行的债券
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