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电力行业发债企业信用分析

2024年1月17日

分析师

要点

王雷

―我们认为，得益于较高的潜在政府或集团支持，样本电力企业的整体信用质量较好，在工商北京

企业各行业中位居前列。+86-10-65166038

lei.wang@

―根据对42家电力企业的案头分析，我们认为，信用质量较强的企业主要是全国性电力集团、

清洁能源集团及其核心子公司，以及所在区域经济实力较强、电力需求旺盛、发电量较大的曹艺馨

区域性电力集团，如华能集团、华电集团、中广核、粤电集团、京能集团、浙能集团等。北京

+86-10-65166048

―我们预计，火电在一段时期内仍是保障国家能源安全的压舱石，将保持电力供应的主体地yixin.cao@

位。受煤炭价格影响，火电企业的盈利情况存在一定周期波动性，容量电价政策的实施能够

张晓

优化火电企业的盈利机制，有助于提升其盈利稳定性。

北京

―我们认为，相对于火电企业，清洁能源电力企业在短期内仍具有一定价格监管优势，且其现+86-10-65166041

金成本较低，盈利情况更加稳定，利润率水平也更高。虽然清洁能源已经迈入平价上网时xiao.zhang@

代，补贴已经退坡，但是我们认为绝大部分清洁能源电力企业仍有望维持较为可观的盈利水

平，主要原因是清洁能源电站建设成本逐步下降，而且在已投产的存量装机容量中，享受补

贴的装机容量仍占多数，清洁能源优先消纳政策一定程度上能够保障该类企业的上网电量。

概述

本文旨在通过对电力企业的业务状况和财务数据进行梳理和分析，展示标普信评工商企业评级方法论

中电力企业的分析思路和方法，揭示电力企业信用质量的主要驱动因素。

我们选取了42家1电力企业作为样本，并根据样本企业的不同特征将其分为以下三类：（1）综合型

电力企业。这类企业的电源种类既有火电也有清洁能源，并且清洁能源的装机占比达到两成以上，样

本既包括全国性电力集团，如国家能源集团，也包括区域性电力集团，如粤电集团。（2）火电企业。

这类企业的电源种类以火电为主。（3）清洁能源电力企业。这类企业的电源种类以清洁能源为主。

截至2022年末，样本企业的装机容量占全国总装机容量的六成左右，一定程度上可以代表我国发电

领域的整体情况。我们利用公开信息对样本企业进行了案头分析，得出了我们对于其信用质量相对高

低的初步看法，总结为我们所称的“潜在主体信用质量”。

根据标普信评工商企业评级方法论框架，在分析非金融企业信用质量的时候，我们通常会对企业的行

业风险和竞争地位进行分析来得出企业的业务状况，进而分析企业的财务风险和其他影响因素，以得

142家样本企业的公司名称及简称详见附表，下文均使用简称。

标普信用评级（中国）有限公司2024年1月17日

电力行业发债企业信用分析2024年1月17日

出企业的个体信用状况（SACP），然后分析企业可能获得的外部支持，包括集团或政府支持，得出

企业的主体信用等级（ICR