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资产荒下，收益率超过3%的还有谁
2024年6月12日
分析师
要点
刘晓亮
―目前时点上，以公募债券的中债估价收益率代表的债券平均收益率超过3%的主体有470北京
家，其中城投类企业354家，一般工商类企业116家。+86-1065166040
Xiaoliang.liu@
―当前债券收益率较高的城投类企业主要集中在四川、山东、湖南、重庆、贵州等省区域；这
些城投类企业的信用质量集中在标普信评PCA评估结果bbb类区间。
―债券收益率高于3%的一般工商类企业数量较少；这些工商类企业中有12%的信用质量处于
标普信评PCA评估结果aa-及以上良好水平。
随着一揽子化债政策的深入推进，城投类企业的信用利差整体明显收敛，带动债券整体收益率明显下
降。在当前的市场环境下，哪些发行人的债券还能够提供相对有吸引力的收益？本文中我们结合标普
信评全市场覆盖的PCA（非公开信用分析）评估结果，对上述问题进行了分析。
债券收益率较高的一般工商类企业数量较少，但信用水平尚可。在当前市场环境下，公募债券收益
率高于3%的主体合计470家，集中于城投类企业（354家），占比75%。一般工商类企业数量偏
少（116家），但这些工商类企业的整体信用质量尚可。在这116家工商类企业中，12%的主体
（14家）的PCA评估结果位于aa-及以上。
图1
市场中收益率3%以上主体的PCA评估结果中位数为bbb
90
80城投类企业工商类企业
70
60
量50
数
体40
主
30
20
10
0
aaaaa+aaaa-a+aa-bbb+bbbbbb-bb+bbbb-b+bb-
PCA评估结果
注：2024年6月7日公募债券的中债估价收益率均值，以下均同。
资料来源：Wind，中债，标普信评。
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标普信用评级（中国）有限公司2024年6月12日
资产荒下，收益率超过3%的还有谁2024年6月12日
债券收益率尚可的城投类企业呈现地域集中、信用质量偏低的特征。债券收益率高于6%的城投类企
业的信用质量主要位于PCA评估结果bb及以下，显示尽管市场整体收益率下行，仍有部分高风险城
投类企业的信用风险溢价明显，市场依然对其信用风险进行了一定区分。
图2
城投类企业收益较高主体PCA评估结果分布
70
60
50
40
量
数30
20
10
0
aaaaa+aaaa-a+aa-bbb+bbbbbb-bb+bbbb-b+bb-
PCA评估结果
3%~4%
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