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四大AMC压力重重，恐难全力发挥金融救助职能
国有背景确保了四大AMC融资稳定
2024年5月20日
四大AMC信用质量一览分析师
业务状况资本和资产质量压力限制了四大AMC新增不良业务的能力；2023年不良业务资邹雪飞，CPA
产规模明显下降；我们预计该趋势在未来12个月会持续。北京
资本与盈利性四大AMC盈利能力和盈利质量弱化，部分公司发生严重亏损，导致资本严重承eric.zou@
压；个别公司急需注资。
李迎，CFA，FRM
由于2024年房地产业继续探底，我们预计未来12个月四大AMC盈利性继续承北京
压。ying.li@
风险状况在本轮经济下行周期，四大AMC资产质量恶化；拨备对问题债权资产的覆盖明显
不足。
融资与流动性四大AMC融资很稳定，由于投资人对其得到政府支持的预期很强，导致四大AMC
的融资和流动性对其资本、盈利和资产质量的恶化并不敏感。
政府支持我们预计未来12个月四大AMC得到政府支持的可能性保持稳定，因此主体信用
质量保持稳定。
关注点中国长城未来12个月的资本补充情况。
中信金融资产未来12个月盈利的可持续性。
2025年中国房地产业的恢复情况。
政府和监管要求四大AMC（中国信达、中国东方、中信金融资产（原中国华融）、中国长城）在金
融风险化解中发挥重要作用。2024年5月，国家金融监督管理总局非银机构监管司在《严控风险发
挥特色功能推动非银机构更好服务高质量发展》一文中指出，要充分发挥金融资产管理公司逆周期工
具和金融救助功能，做经济金融体系的“稳定器”、金融风险的“防火墙”和金融危机的“救火队”。
我们认为四大AMC会根据监管要求努力履行其金融救助职能，但由于自身资本、盈利和资产质量显
著承压，在本轮经济下行期能够发挥的救助作用有限，部分机构自身已成为被救助的对象。2023年
四大AMC的不良资产业务收缩。截至2023年末，四大AMC的不良资产业务规模为1.22万亿元，
同比下降9%。具体来看，截至2023年末，中国信达、中国东方、中信金融资产和中国长城的不良
资产业务规模分别同比下降9.9%、4.9%、10.7%和9.1%；不良业务资产/母公司口径总资产分别为
42%、49%、50%和72%，占比分别下降1.8、3.7、10.4和4.6个百分点。
四大AMC会按照监管要求积极参与房地产风险化解，但因为自身面临资产质量和资本压力，再考虑
到一些房地产纾困项目的巨大风险，所以AMC对房地产的纾困能力和意愿有限。举例来讲，为支持
五大AMC积极参与地产纾困，央行于2023年1月设立了总额度为800亿元的房企纾困专项再贷款，
定向给予五大AMC，利率仅为1.75%。根据央行近日披露的结构性货币政策工具情况表，截至2024
年第一季度，贷款仅落地了209亿元。我们认为落地占比低的原因主要有两方面：首先，AMC自身
资产质量和资本严重承压，限制了其参与其他机构风险化解的能力。其次，AMC需遵守自主决策、
标普信用评级（中国）有限公司2024年5月20日
四大AMC压力重重，恐难全力发挥金融救助职能2024年5月20日
自担风险的原则开展再贷款工作，目前房地产项目的高风险也限制了其大量新增房地产纾困项目的意
愿。
图1
本轮经
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