医药行业板块中期策略：一季度是医药阶段性业绩低点，二三季度整体拐点将来临.pptx

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行业展望：二三季度整体拐点将 来临 3

??院内秩序整顿仍处于调整期去年同期公共卫生事件后延迟需求释放，相对高基数部分集采年中执行和落地，终端渠道存在观望现象消费整体承压，消费医疗复苏偏慢?4

??一部分继续徘徊于防守板块（如药店、中药、血液制品、医药商业流通），另一部分专注于PE扩张的板块（高成长、高预期、科技属性的高景气板块，如电生理、创新药、GLP-1等）?资料来源：同花顺ifind，国金证券研究所。不同统计者所采用的计算方法和统计口径有所区别，具体数值仅供参考5

资料来源：同花顺iFind，国金证券研究所-40.0-35.0-30.0-25.0-20.0-15.0-10.0 -5.00.0血液制品医药流通中药Ⅲ线下药店化学制剂体外诊断原料药医疗耗材其他生物制品医疗设备医院医疗研发外包疫苗诊断服务其他医疗服务-50-40-30-20-1001020血液制品化学制剂中药Ⅲ医药流通其他生物制品原料药医疗耗材医疗设备体外诊断医院线下药店医疗研发外包诊断服务其他医疗服务疫苗?6

????反腐和集采预期趋稳，院内药械复苏（EPS增长复苏）创新药和创新器械（PE扩张逻辑）部分优质防守标的仍具备持续配置价值（如中药、药店性价比龙头）?迈瑞医疗、特宝生物、信达生物、益丰药房、太极集团等7

药品：抓住创新、复苏、出海 三条主线 8

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资料来源：Wind，各公司财报，国金证券研究所???10

11来源：各公司年报，Wind，国金证券研究所

?12来源：各公司年报，Wind，国金证券研究所

?13来源：医药魔方，国金证券研究所

?14来源：NMPA官网，各公司官网，CDE，各公司公告，医药魔方，国金证券研究所

?15来源：各公司公告，国金证券研究所

?16来源：医药魔方，各公司官网，国金证券研究所注：深蓝色柱为已披露的总交易额，单位为百万美元，浅灰色柱为未披露交易金额的项目

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医疗器械：政策推动行业积极发展18

19?来源：Wind，国金证券研究所05,00010,00015,00020,00025,00030,0002019-01-042019-02-152019-03-222019-04-262019-05-312019-07-052019-08-092019-09-122019-10-182019-11-222019-12-272020-02-072020-03-132020-04-172020-05-222020-06-242020-07-312020-09-042020-10-092020-11-132020-12-182021-01-222021-02-262021-04-022021-05-072021-06-112021-07-162021-08-202021-09-242021-10-292021-12-032022-01-072022-02-182022-03-252022-04-292022-06-022022-07-082022-08-122022-09-162022-10-282022-12-022023-01-062023-02-172023-03-242023-04-282023-06-022023-07-072023-08-112023-09-152023-10-272023-12-012024-01-052024-02-082024-03-222024-04-26收盘价4.21x5.69x7.17x8.65x10.13x

20??来源：医装数胜，国金证券研究所18.7%-31.5%-61.9%-55.4%-80%-60%-40%-20%0%20%40%0204060801001201402023Q4 2024Q1占全国公立医院的比例（%，右轴）2023Q2 2023Q3国内县级医院医疗设备采购规模（亿元，左轴）采购规模同比增速（%，右轴）

22?来源：海关总署，国金证券研究所-100-500?5010015020025005101520252020-012020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-