20230217-宏观经济专题报告-中国货币高增长为何不引起高通胀_-230217-长城证券-11页.pdf

仅供内部参考，请勿外传

证券研究报告

专

题报告日期：2023年2月17日中国货币高增长为何不引起高通胀？

报分析师

告蒋飞0755——宏观经济专题报告

Email:jiangfei@

执业证书编号：S1070521080001

李相龙0755核心观点

Email:lxlong@

执业证书编号：S10705220400011990年以来中国共经历三轮完整的朱格拉周期，中国货币发展经历了社会

联系人（研究助理）：主义市场经济建立时期、外向型经济主导时期、土地经济主导时期，发生

仝垚炜0086

Email:tongyaowei@了巨大的货币效应，产生了天量的货币量。

从业证书编号：S1070122040023

联系人（研究助理）：我们认为中国近几十年来M2高增长与中国过去二十年以投资驱动为主的经

贺昕煜0086济增长模式，以及我国的金融市场结构有关。由于我国的商品房价格没有

Email:hexinyu@计入CPI，M2增长过程中资金主要流入了以地方政府融资平台和房地产为

从业证书编号：S1070122050027

主的投资领域而不是直接进入消费市场，且储蓄率过高，所以我国高增长

的货币规模没有带来高通胀。

宏相关报告

《人民币汇率料将兑现我们预期》2022-04-转化超额储蓄的关键在于扭转居民收入预期。应落实好出台的一系列稳增

观25

长政策措施，财政政策和货币政策更加积极有为，主动发力，助力市场主

经《美国消费增速向正常水平回归》2022-04-

18体纾困解难和实体经济稳步恢复，稳定居民就业，提高居民收入。尽快摆

济《疫情影响超预期，政策放松再加码》脱疫情反复的影响，恢复居民收入的确定性，减少预防性储蓄的持续增

研2021-04-11加。

《中美十年期国债利差继续缩窄》2021-03-

究28

风险提示：国内宏观经济政策不及预期；货币政策不及预期；财政政策不