龙源电力-市场前景及投资研究报告-风电龙头，装机高增，“以大代小”，提升效率.pdf

[Table_StockInfo]买入（首次）

2024年06月24日

证券研究报告•公司研究报告当前价：7.07港元

龙源电力（0916.HK）公用事业目标价：8.52港元

风电龙头装机高增，“以大代小”提升效率

投资要点

推荐逻辑：1）国务院多举措助力绿电消纳，未来价格机制完善有望保证绿电企

[Table_Summary][Table_Author]

业合理收益；2）资源储备充足，2024-2025年或迎来投产高峰，分别投产7.5GW

和11.5GW，国能集团21.4GW新能源资产有望注入；3）发电量平稳增长，“以

大代小”有利于提升运营效率。

多举措助力绿电消纳，价格机制有望完善。国务院印发《2024-2025年节能降

碳行动方案》，采取多项举措助力绿电消纳。近年来特高压建设提速，预计2024

年线路长度超过5万公里，储能装机容量高增，政策目标到2027年抽蓄投运规

模达到8000万千瓦以上，需求侧响应能力达到最大负荷的5%以上，消纳能力

持续改善。新能源入市交易大势所趋，价格机制有望进一步完善，以保障绿电

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相对指数表现

企业合理收益。同时绿电环境价值逐步凸显，国家电网公司经营区成交绿电的

龙源电力恒生指数

环境溢价呈现逐年提升。4%

-6%

装机量保持高增，资源分布优质。截至2024年一季度公司控股装机总容量

-16%

36.2GW，其中风电装机27.8GW，光伏等其他可再生能源装机容量6.5GW。

-26%

2023年公司新增资源储备54GW，新增开发指标22.8GW，储备项目充足。“十

四五”期间公司目标新增新能源装机30GW，2024-2025年或将分别投产7.5GW-36%

和11.5GW，迎来投产高峰。同时国能集团新能源资产合计21.4GW有望注入，-46%

23/623/823/1023/1224/224/424/6

有力支撑公司装机量的提升。公司资源分布优质，公司风电项目多位于资源优

数据：聚源数据

质的三北地区，风电利用小时数高出全国平均水平121小时。

发电量平稳增长，“以大代小”提升运营效率。公司2023年发电量762.2亿千基础数据

[Table_BaseData]

瓦时，同比增长7.9%，其中光伏等发电量45.5亿千瓦时，同比增长159.9%，52周区间(港元)4.42-8.24

增速亮眼。风电场“以大代小”项目将有效降低风机成本，容量可扩充为原来