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策略专题研究

价值重估：“十分之一”的逆袭2023年03月27日

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➢成长性降低的时代，重估越来越重要。在市场研究中，关于“十倍股”总

能引发诸多讨论，然而，当我们反向地看待“十倍股”，就可以踏入一个鲜有人

知的领域：本篇报告将系统性地回顾A股历史上那些股价曾经“大起大落”后

又重新崛起的股票，我们将其代称为“十分之一”型股票，经过筛选共101

只。我们试图总结出决定它们“重新崛起”的共通特性。而第一个特征就是：

2014年之后，涨幅靠前的个股相对于此前更多地分布在了这些“十分之一”型分析师牟一凌

股票的范畴中，原因在于2014年之后A股成长股的成长性下行——从“量价执业证书：S0100521120002

齐升”到依赖渗透率的量增，在这种情形下，投资者开始愿意去挖掘过去熟悉邮箱：mouyiling@

分析师王况炜

的“旧东西”是否能找回成长性。

执业证书：S0100522040002

➢“逆袭”需要三要素：市场环境、个股质地、宏观环境。（1）“逆袭”所需邮箱：wangkuangwei@

的市场环境特征是具备高换手率的“牛市”，这是因为当市场交易活跃时，参与

者也更愿意去挖掘和认可一些并非主流的个股；（2）能够“逆袭”的个股更多相关研究

是在2008-2012年间出现的“十分之一”型股票，“新”经济相关的公司在1.A股策略周报：反高景气，反萧

2008-2012年经历了产业周期的达峰下行，而“传统”经济相关的公司则体验条与反脆弱-2023/03/26

2.策略专题研究：中证500价值：资源与国

了了需求扩张政策的加码和退出，在这一过程中造就股票的是时代的贝塔，毁

企的呼应-2023/03/24

灭价值的也是时代的贝塔，并非是公司本身的“异质性”，这就使得它们在未来

3.行业信息跟踪（2023.03.13-2023.03.1

更容易随着宏观环境的好转而被重新认可；（3）从宏观环境上来看“十分之9）：三大航司运营数据优异，Copilot面市

一”型股票的“重估”概率：供需双重扭转的环境仅有需求恢复的环境资本引发AI热潮-2023/03/21

化运作广泛，公司向结构性景气的需求偏移的环境，上述三类环境典型的代表4.策略专题研究：资金跟踪系列之六十四：

分别是2018年以来、2016-2018年和2014-2016年。“趋势”力量的归来-2023/03/20

5.A股策略周报：王牌对王牌-20

➢“逆袭”的催化剂：业绩改善、重大主题、第二增长曲线。业绩改善可能23/03/19

是“十分之一”型股票重估的必要条件，据我们的统计，在不同时期中得到重

估的股票其业绩