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策略报告|投资策略专题

策略·专题证券研究报告

2023年03月26日

何时投资主题？何时看报表？作者

刘晨明分析师

SAC执业证书编号：S1110516090006

liuchenming@

1、TMT成交额占比大幅提升，进入情绪高潮

李如娟分析师

我们用板块的成交额占全部A股的比重来衡量板块的拥挤程度。近期不管SAC执业证书编号：S1110518030001

lirujuan@

是TMT大类板块整体，还是主要细分方向，均出现了成交额占比快速上行

许向真分析师

到高位的情况。经验上，当成交额突破中枢达到高位，可能会有短期的高潮SAC执业证书编号：S1110518070006

（一两周左右），此后就表现出对利好钝化，对利空敏感。xuxiangzhen@

赵阳分析师

因此，从短期的角度来看，TMT板块在交易过热后性价比正在下降，短期SAC执业证书编号：S1110519090002

进一步上涨的话可能需要更超预期的事件催化和基本面预期的改善，因此不zyang@

建议追涨。如果产业趋势能够得到验证，后续成交占比中枢也会随之提升，吴黎艳分析师

模型对此也将有更高的容忍度。SAC执业证书编号：S1110520090003

wuliyan@

2、4月中旬左右密集披露一季报，叠加TMT消化较高的成交占比，业绩和余可骋分析师

报表的作用会明显提升SAC执业证书编号：S1110522010002

yukecheng@

由于经济数据和A股财报数据披露节奏影响，市场在年内不同阶段，往往

会呈现出不同的策略风格：一季度行情多由政策面与流动性驱动；4月之后相关报告

景气投资有效性提升；四季度则表现为先“炒当下”后“炒预期”。1《投资策略：策略·政策专题-我们需

在四季度和一季度看似“混乱”、快速轮动的行情中，【PB】或【PB分位要什么样的政策跟踪（下）——两会前

数】指引性提升。如果板块处在低PB分位数，表明此时股价对未来预期不瞻》2023-03-01

高，这时候一旦出现政策端或者产业端的催化，即使不能马上看到业绩，也2《投资策略：策略·政策专题-我们需

比较容易走出一轮行情。去年四季度以来的大安全板块、中特估、数字经济要什么样的政策跟踪（上）——二中前

主题都符合这一规