策略2024年Q2业绩展望，新复苏，新格局.pdf

策略专题研究

目录

12024年Q2全部A股业绩与利润分配格局展望3

2产业链视角下，寻找各环节的结构性业绩亮点6

2.1上游资源：价格显著改善，油与金属相对占优6

2.2中上游原材料：化工链业绩2024年Q2有望进一步改善7

2.3中下游装备制造：关注设备更新改造与出口链8

2.4下游消费：整体修复空间触及瓶颈，结构上猪、家电、体育与娱乐用品等是相对亮点10

2.5TMT：电子板块复苏周期有望持续，光模块业绩依然亮眼11

2.6基础设施：水电景气度边际抬升，运价大涨抬升集运业绩弹性13

3复苏在扩散，盈利格局重塑的确认时刻也将到来15

4风险提示17

插图目录18

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策略专题研究

12024年Q2全部A股业绩与利润分配格局展望

在全部A股的Q2盈利预测上，我们沿用年度策略《诺亚方舟》中的预测方

法，并对结果进行更新：基于GDP增速的一致预期更新对全A营业收入的预测，

根据同花顺一致预期数据，2024年Q2的GDP实际值预测单季同比增速为5.25%，

CPI当季同比+0.40%，预测得到2024年Q2全A单季度营收为182,701.66亿

元，2024上半年累计营收为352,105.80亿元，单季度同比-0.51%，累计同比-

0.81%。分解为全A（非金融地产）和金融地产来看，我们预测得到全A（非金融

地产）营收维持正增长，2024Q2单季度同比+0.18%，上半年累计同比+1.22%，

表现或仍不及GDP，而根据我们的预测，全部A股（非金融地产）营收累计同比

增速下滑趋势或将于2024年Q3见底，并于Q4回升至2.47%。

从历史上看，全部A股（非金融地产）的销售利润率（TTM）与PPI的变化

密切相关，尽管同比口径下2024年5月依然处于负增长通道，然而环比口径下已

然转正，我们假设Q2销售利润率与Q1整体持平。最终计算得到2024Q2全A

（非金融地产）单季度利润同比增速或将转为微弱的正向增长（+0.16%），然而并

未扭转H1累计同比的负增长趋势（-1.11%）；事实上，根据我们预测，全部A股

利润累计同比增速于2024年Q1实现见底，然而直到Q4才实现弱正向增长。实

物消耗增速GDP增速上市公司利润增速的不等式格局有望成为2024年的主

旋律。而从盈利能力视角来看，考虑到截至2024年Q1依然有较大的产能释放压

力，而整体宏观需求并未出现显著改善，资产周转率在2024年Q2企稳的难度较

大，我们预测ROE（TTM）或仍将延续下行趋势。

图1：2024年全A及全A（非金融地产）盈利预测思路及所涉及的主要假设

2024Q2（E）2024Q3（E）2024Q4（E）

2024Q1预测思路及主要假设

2024Q2单季度2024Q2累计2024Q3单季度2024Q3累计2024Q4单季度2024Q