汽车：智能车，向未来 20240627 -开源证券.docxVIP

证券研究报告

智能车，向未来

姓名任浪（分析师）

证书编号：S0790519100001邮箱：renlang@kysec.cn

2024年6月27日

投资逻辑

整车逻辑：寻找能够持续打造爆款车玩家

复盘乘用车关键的三个时代，发现不同时代消费者关注点持续变革升级：（1）燃油轿车和SUV时代，消费者更注重实用主义或综合性价比，爆款车依靠细分配置俘获更多消费者；（2）电动化时代，前期消费者更关注续航里程和充电便利性，在后期开始注重座舱的驾乘体验，冰箱、彩电、大沙发等成为焦点；（3）智能化时代，软硬件迭代速度明显加快，消费者对汽车的智能化水平关注度提高，智驾系统提升驾驶安全性和便捷性的同时，也为消费者提供全新的驾驶体验。在电动智能化变革之下，新平台、新车型推出开始加速。消费者需求关注点开始集中，品牌、车型、SKU等都逐渐集中化，爆款车对车企而言将愈发重要。

自动驾驶：契合消费者需求，趋势已成，技术引领下不断迭代

复盘自动挡与导航地图普及的历史，我们发现在驾驶场景中用户的核心诉求为轻松驾驶，符合这一核心诉求的产品往往具有（1）高频使用、（2）无感体验、（3）高用户粘性的特点。自动驾驶功能向着全场景覆盖、全程使用发展，能够简化驾驶操作、缓解驾驶疲劳，望重塑用户驾驶出行习惯，因而具有坚实的需求确定性，并且逐渐成为影响消费者购车决策的重要参考要素。这

其中自动驾驶的性能体验成为核心，近年以FSDV12为代表的端到端算法在体验上表现优异，为远期自驾技术演进指明方向。

端到端算法具有信息无损传递、全局优化、拟人化等优势，同时，玩家也在探索构建类人的包含“系统一”和“系统二”的自驾系统，在算法、算力和数据的不断迭代下，自驾功能有望逐步完善，为用户所接受。

零部件：紧抓赛道龙头，把握爆款产业链

对零部件而言，消费属性和科技属性是决定行业发展的重要因素，玩家呈现出几类不同的成长路径，品类拓展或者单品价值提升带来的单车价值量的提升叠加国产化率或渗透率提升再叠加市场份额的增长，最终将成就王者，这其中大客户和爆款车型将成为玩家成长的源动力。

推荐及受益标的：推荐长安汽车、比亚迪、长城汽车、德赛西威、经纬恒润-W、均胜电子、华阳集团、沪光股份、美格智能、华测导航，受益标的：小鹏汽车-W、理想汽车-W、蔚来-SW、赛力斯、北汽蓝谷、江淮汽车、中科创达、博俊科技等。

风险提示：技术发展进度不及预期、市场需求不及预期、政策推进不及预期等。

目录

CONTENTS

1整车：寻找下一个爆款车

2自动驾驶：技术引领，趋势已成

3零部件：紧抓赛道龙头，把握爆款产业链4推荐及受益标的、风险提示

1.1

寻找具有持续打造爆款车能力的车企

n整车逻辑：寻找具有持续爆款能力的企业

图1：持续打造爆品能力造就车企品牌力品牌力

爆品能力

爆品能力

技术能力

技术能力

营销能力 战略定位

营销能力

战略定位

产品打造能力

研发投入核心人物 门店/流量

研发投入核心人物

门店/流量口碑

产品定位性价比

电动化智能化长期核心竞争

电动化

智能化

长期核心竞争力，能走多远

远期定位和规划做多大

组织管理+供应链

资料来源：开源证券研究所

图2

图2：L2及以上的辅助驾驶功能装车率快速提高

1.2

自主品牌崛起，汽车行业竞争格局变革加速

n受益于SUV红利期和电动智能化，自主品牌加速崛起

2007-2010年，汽车消费逐渐向二、三线城市渗透，消费群体开始扩大，但销量靠前的品牌主要来自合资车企，比如一汽大众捷达、广汽丰田雅阁、上汽通用凯越、上汽大众帕萨特等车型。

2011-2017年，在SUV红利期下，本土车企以成本优势推出高性价比的车型脱颖而出，长城哈弗H6（2011）、长安CS75

图2：受益SUV红利期和电动智能化自主品牌崛起（2014）、广汽传祺GS4（2015）、吉利博越（2016）等陆续推出，自主品牌乘势而上，哈弗H6更是被称为“

图2：受益SUV红利期和电动智能化自主品牌崛起

2018-2020年，中国乘用车行业经历了多年高速增长期和稳健增长期后，2018年中国汽车销量首降，汽车行业进入存量市场。合资车企价格下探开始抢占SUV市场份额，外资豪华品牌亦积极进入SUV市场，自主品牌市场份额有所下降，同时市场往新四化方向发展。

2021至今，电动智能化提速，2023年新能源车渗透率提升至35%，蔚来、小鹏、理想等新势力车企近年来销