《光大投资时钟》第十四篇：自上而下，风格择时-240627.pdf

2024年6月27日

总量研究

自上而下：风格择时

——《光大投资时钟》第十四篇

要点

引言：我们此前的研究已经在大类资产层面形成了比较成熟的配置方法，本篇报作者

告将进一步探究如何在大类资产内部进行配置。风格配置是经久不衰的议题，我

分析师：高瑞东

们采取自上而下的视角，识别筛选影响风格的经济指标，并构建择时策略。

执业证书编号：S0930520120002

核心观点：010

gaoruidong@

我们遍历常用的234个经济指标，发现部分经济指标与股价关系密切，大约4%

的经济指标与股价的“对应关系”可以通过统计检验，其中利率、价格、进出口联系人：查惠俐

021

相关指标在不同风格指数中择时效果普遍较好。zhahuili@

单因子择时中，利率相关指标3月期国债到期收益率一阶差分的一年移动平均，

相关研报

在大盘风格和成长风格择时效果表现优异，在训练集、验证集、测试集的年化收

益率均高出基准指数6个百分点以上。

历次降息前后金价表现复盘——《光大投资时

组合择时策略提升收益与降低回撤效果明显，测试集（2020年1月1日至2024钟》第十三篇（2024-05-19）

年6月25日）中，相对于各自的基准指数，上证50指数择时策略超额年化收变与不变：资产配置中的黄金价值——《光大投

益率达10.05%，最大回撤降低29个百分点；国证成长指数择时超额年化收益资时钟》第十二篇（2024-04-19）

率高达7.47%，最大回撤降低33个百分点。

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经济指标能预测股市吗？时钟》第十一篇（2024-04-01）

我们选择234个经济指标作为基础影响变量，并区分大小盘和成长价值风格。

光大投资时钟：触发式策略篇——《光大投资时

从相关性以及胜率的角度，我们发现，部分经济指标与股价关系密切，T月的经钟》第六篇（2023-12-07）

济数据可以预测T+2月的股票收益率。从相关性的角度，价格、出口、用电量、

利率是股价的重要影响因素，近10年，用电量、价格和进口与股价的相关性较市场情绪,看不见的另一只手——《光大投资时

高，而近5年，出口和利率是更显著的影响因素。从胜率的角度，近5年，生钟》第四篇（2023-09-04）

产、房地产、美国经济增长、利率、税收与股价变化一致性稳定度较高。自上而下：从宏观经济到资产配置——大类资产

指标筛选与单因子择时配置系列第三篇（2023-07-06）

在指标筛选中，通过Anova方差分析、Granger因果检验、协整检验，检验2340

个经济指标以及21060个衍生指标，与资产价格之间是否具有统计意义上的对

应关系，大约一半的经济指标与资产价格组合可以通过一项检验，仅有4%的组

合可以同时通过两项检验。

利率是大盘风格的最优择时指标，3月期国债到期收益率一阶差分的一年移动平

均，在上证50指数和沪深300指数上的择时收益丰厚且稳定性较高，2020年1

月1日至2024年6月25日期间，上证50