卫龙美味(9985.HK)首次覆盖：中国辣味休食龙头，盈利能力优异，第二曲线快速成长.pdf

公司研究·卫龙美味（9985.HK）3

目录

1.中国领先辣味休食企业，盈利能力优异7

1.1辣味休闲食品企业龙头，备受年轻消费者喜爱7

1.2历史收入稳健增长，盈利水平优异9

2.辣味休食行业前景广阔，公司单品仍有较大提升空间10

2.1辣味休食景气度较好，前景广阔10

2.2公司辣味休食行业份额第一，单品仍有较大提升空间10

3.调味面制品经典单品盈利水平持续提升，蔬菜制品第二曲线快速成长12

3.1调味面制品：经典单品，平均售价毛利率持续提升12

3.2蔬菜制品：第二曲线保持高速成长13

3.3豆制品及其他产品：期待卤蛋产品发展14

4.线下渠道基本盘稳健，零食量贩渠道积极布局16

5.五大工厂布局，整体产能利用率较高18

6.盈利预测与估值19

7.风险提示20

财务报表分析和预测21

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图目录

图12021年辣味休闲食品市场集中度7

图2公司2021年市场份额7

图3公司发展历程7

图4公司股权结构8

图5公司主要产品图示8

图6公司2018年以来营业总收入及增速9

图7公司2018年以来毛利率变化情况9

图8中国休闲食品行业按口味划分的零售额10

图9公司斩获第十一届TopDigital创新营销奖三项大奖11

图10休闲食品各单品营业收入（亿元）11

图11调味面制品经典包装款与精装款销售收入变化12

图12公司调味面制品2018年以来的营业收入及增速13

图13公司调味面制品2018年以来的毛利率变化情况13

图14公司调味面制品2018年以来的销量及增速13

图15公司调味面制品2018年以来的ASP变化情况13

图16公司蔬菜制品2018年以来的营业收入及增速14

图17公司蔬菜制品2018年以来的毛利率变化情况14

图18公司蔬菜制品2018年以来的销量及增速14

图19公司蔬菜制品2018年以来的ASP变化情况14

图20公司豆制品及其他产品2018年以来的营业收入及增速15

图21公司豆制品及其他产品2018年以来的毛利率变化情况15

图22公司豆制品及其他产品2018年以来的销量及增速15

图23公司豆制品及其他产品2018年以来的ASP变化情况15

图242018-2023公司不同销售渠道营业收入占比16

图252018-2023公司线下渠道营业收入及增速16

图262018-2023公司经销商数量变化（单位：个）16

图272018-2023公司经销商平均销售收入17

图12018-2023公司线上经销渠道营业收入及增速17

图2