可编辑培训课件-光瓶酒行业市场前景及投资研究报告：行业龙头，盈利能力改善.pptx

2024年3月4日证券研究报告|行业专题千亿光瓶酒市场空间广阔，行业龙头盈利能力有望改善

目录01千亿光瓶酒市场空间广阔，新国标颁布助推行业高质量发展02重点公司分析——顺鑫农业03风险提示1。

01千亿光瓶酒市场空间广阔，新国标颁布助推行业高质量发展2。

光瓶酒解决盒装酒痛点，市场规模持续提升人均GDP稳步增长，带动白酒消费升级。1998年至2022年，中国人均GDP复合增长率达到12.06%，稳步实现增长，到2022年时，人均GDP达到12741美元。随着GDP增长，人均食品烟酒支出也在增长，2013-2023年人均食品烟酒支出复合增速6.8%。消费者更注重消费品质，青睐高质量的产品，作为大消费领域的重要组成部分，白酒将持续受益于经济增长。图：国内人均GDP稳定增长图：我国人均食品烟酒支出及增速900080007000600050004000300020001000014%12%10%8%1400012000100008000600040002000035%30%25%20%15%10%5%6%4%0%2%-5%0%20132014201520162017201820192020202120222023全国居民人均食品烟酒消费支出（元/年）：Wind，国家统计局，德邦研究所yoy(右轴）人均GDP（美元）yoy（右轴）资料资料：Wind，德邦研究所注：2023年人均GDP按照美元兑人民币7.0467的平均汇率计算3。

光瓶酒解决盒装酒痛点，市场规模持续提升白酒行业量减价升，行业集中度提升。2016年以后，白酒行业产量逐年下降，销售收入从2019年起持续上升，2018年至2022年复合增长率0.3%，行业整体呈现量减价升的形势。集中度方面，行业整体呈现头部聚集趋势，营收前四公司占比较高。高端白酒市场竞争格局稳定，茅台、五粮液、泸州老窖三大品牌占据头部位置，其他品牌较难突围；次高端白酒市场集中度较低，剑南春、洋河、郎酒等品牌多强并立，竞争较高端激烈；中低端酒集中度提升空间最大，据酒业家，2022年牛栏山在低端市场占有率最高。图：白酒行业历年产量与销售收入图：白酒行业呈现头部聚集趋势表：白酒不同价格带核心品牌代表产品价格带价格带6200600058005600540052005000480016007000140045%40%35%30%25%20%15%10%5%800元-3000元高端飞天茅台、普五、国窖1573等6000500040003000200012001000800水晶剑、梦3水晶版、青花20、红花郎、天之蓝、300元-800次高端臻酿八号、红坛酒鬼酒、古20、国缘四开等元600100元-300400中端低端金剑南K6、郎牌特曲T8、五粮春等元20010000牛栏山、红星二锅头、五粮液尖庄、玻汾、泸州老窖二曲、老村长等100元以下00%201420152016201720182019202020212022白酒销售收入（亿元）白酒行业主营业务收入（亿元）营收前四公司收入总额（亿元）白酒产量（万千升，右轴）资料：国家统计局，中国酒业协会，酒说，资料：Wind，各公司公告，德邦研究所华经产业研究院，德邦研究所注：图表中营收数据指主营业务收入资料：微酒等，前瞻产业研究院，德邦研究所整理4。

光瓶酒解决盒装酒痛点，市场规模持续提升光瓶酒解决盒装酒痛点，将逐步完成对低端盒装酒的替代。低端白酒一般是指价格在100元/500ml以下的白酒，消费频次较高，具有快消品属性。光瓶酒是指没有纸盒或附加在瓶外部的其他包装的容量小于等于500ml的酒，它的本质是性价比高。低端盒装酒包材成本占比高，无法满足部分追求品质的消费者，同时，随着消费档次逐渐提高，低端盒装酒逐渐失去消费场景。光瓶酒品质好，性价比高，更能解决消费者需求。“新国标”对光瓶酒的品质提出要求，“去掉包装喝好酒”成为主打理念，我们认为光瓶酒将逐步完成对低端盒装酒的替代。光瓶酒市场规模趋近千亿，保持双位数增长。根据中国酒业协会数据，光瓶酒行业规模在2013年至2021年间，由352亿增长至988亿，年复合增长率为13.8%，大部分年份都为双位数以上增长。到2024年，销售规模有望超过1500亿元，行业规模持续攀升。图：近年光瓶酒行业规模与增速18001600140012001000800600400200025%20%15%10%5%1542132911469889047546505775064484003520%2013201420152016201720182019202020212022E2023E2024E光瓶酒行业规模（亿元）yoy（右轴）资料：中国酒业协会，华经产业研究院，德邦研究所5。

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