如何应对转债评级调整潮？-240623.pdf

证券研究报告|宏观研究报告

[Table_Date]

2024年06月23日

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如何应对转债评级调整潮？

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评级及分析师信息

分析师：田乐蒙

[Table_Author]

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►行情：转债显著承压，偏债估值大幅压缩邮箱：tianlm@

6月17-21日，正股震荡回调，转债显著承压。分行业来看，SACNO：S1120524010001

转债行业普跌，金融品种韧性凸显。转债估值方面，信用风

分析师：董远

险仍在发酵，偏债型品种估值大幅压缩。转债百元溢价率邮箱：dongyuan1@

23.96%，处于2020年以来44.90%分位数的位置。SACNO：S1120524050003

►值得关注的变化：信用冲击仍未企稳

本周三，信用风波再度升级，显著冲击转债市场，尤其是低

价品种。绝对价格在110元以内转债的平均纯债溢价率，自6

月18日以来转入负值区间，这意味着大多数低价券的债底稳

健性均受到明显质疑，甚至110元以内转债的数目占比也超过

了40%，开始逼近历史各次风险事件对应的极端水平。

前期已然相对企稳的信用风波缘何再起？其一，直接催化剂

是光伏组件转债遭遇大规模卖出。其二，转债信用评级集中

下调事件正式来临。其中，某大盘电子转债超预期评级下

调，进一步加大市场对于评级下调波及范围的担忧。其三，

某些存在实质违约/退市风险的标的遭遇大规模回调，进一步

拖累其他弱资质个券情绪。此外，权益市场行情于周三转

弱，也是催化信用风险出现的重要原因之一。

往后看，转债信用风险其实已经反应较为充分，但考虑到评

级事件暂未结束，尤其是今年截止日可能后移至7月底，且今

年评级下调冲击也超过往年，短期波动仍然需要注意。

►策略：关注受产品赎回波及的大盘底仓品种

大盘底仓品种仍是首选，尤其是自身信用风险较小，但近期

受被动交易影响调整的个券。其次，如果想要参与回调较多

的偏债型个券的反弹行情，则需先尽量规避评级下调风险实

质违约/退市风险，再从中酌情选取现金流稳健、账面资金充

裕且经营基本面没有明显转弱预期的标的。

►个券配置

其一，大盘替代方向重点标的包括兴业转债、韵达转债、长

汽转债等；其二，出口链值得关注的标的有松霖转债、耐普

转债、运机转债、弘亚转债、麒麟转债等；其三，顺周期板

块标的包括鸿路转债、金宏转债、长海转债等；其四，低空

经济的题材交易机会值得关注，相关标的包括华设转债、广

泰转债、广联转债、国力转债等。其五，高YTM转债包括道

氏转02、锂科转债等。此外，我们基于上述方向，综合筛选

出6月十大标的（名单请见正文）。

风险提示

权益市场风格加速轮动；转债市场规则出现超预期调整等。

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明

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