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证券研究报告|宏观研究报告
[Table_Date]
2024年06月23日
[Table_Title]
如何应对转债评级调整潮?
[Table_Title2]
评级及分析师信息
分析师:田乐蒙
[Table_Author]
[Table_Summary]
►行情:转债显著承压,偏债估值大幅压缩邮箱:tianlm@
6月17-21日,正股震荡回调,转债显著承压。分行业来看,SACNO:S1120524010001
转债行业普跌,金融品种韧性凸显。转债估值方面,信用风
分析师:董远
险仍在发酵,偏债型品种估值大幅压缩。转债百元溢价率邮箱:dongyuan1@
23.96%,处于2020年以来44.90%分位数的位置。SACNO:S1120524050003
►值得关注的变化:信用冲击仍未企稳
本周三,信用风波再度升级,显著冲击转债市场,尤其是低
价品种。绝对价格在110元以内转债的平均纯债溢价率,自6
月18日以来转入负值区间,这意味着大多数低价券的债底稳
健性均受到明显质疑,甚至110元以内转债的数目占比也超过
了40%,开始逼近历史各次风险事件对应的极端水平。
前期已然相对企稳的信用风波缘何再起?其一,直接催化剂
是光伏组件转债遭遇大规模卖出。其二,转债信用评级集中
下调事件正式来临。其中,某大盘电子转债超预期评级下
调,进一步加大市场对于评级下调波及范围的担忧。其三,
某些存在实质违约/退市风险的标的遭遇大规模回调,进一步
拖累其他弱资质个券情绪。此外,权益市场行情于周三转
弱,也是催化信用风险出现的重要原因之一。
往后看,转债信用风险其实已经反应较为充分,但考虑到评
级事件暂未结束,尤其是今年截止日可能后移至7月底,且今
年评级下调冲击也超过往年,短期波动仍然需要注意。
►策略:关注受产品赎回波及的大盘底仓品种
大盘底仓品种仍是首选,尤其是自身信用风险较小,但近期
受被动交易影响调整的个券。其次,如果想要参与回调较多
的偏债型个券的反弹行情,则需先尽量规避评级下调风险实
质违约/退市风险,再从中酌情选取现金流稳健、账面资金充
裕且经营基本面没有明显转弱预期的标的。
►个券配置
其一,大盘替代方向重点标的包括兴业转债、韵达转债、长
汽转债等;其二,出口链值得关注的标的有松霖转债、耐普
转债、运机转债、弘亚转债、麒麟转债等;其三,顺周期板
块标的包括鸿路转债、金宏转债、长海转债等;其四,低空
经济的题材交易机会值得关注,相关标的包括华设转债、广
泰转债、广联转债、国力转债等。其五,高YTM转债包括道
氏转02、锂科转债等。此外,我们基于上述方向,综合筛选
出6月十大标的(名单请见正文)。
风险提示
权益市场风格加速轮动;转债市场规则出现超预期调整等。
请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明
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