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证券研究报告|公司深度

2024年06月03日

三星医疗（601567.SH）

首次突破欧洲配电，当前时点再论三星医疗成长空间

三星医当前市值已超400亿元，并首次突破欧洲配电。我们认为，公司估值水平与买入（维持）

成长空间将进一步打开。本篇报告，我们主要讨论：1）2023年公司股价复盘？股票信息

2）如何看待海外配电行业空间？3）首次突破欧洲配电，三星医疗估值如何重塑？

行业电网设备

复盘2023年：三星医疗股价为何快速上涨？5月31日收盘价(元)33.97

公司23Q1起业绩持续超预期，2023年11月，欧盟发布扩大电网投资文件，出海总市值(百万元)47,938.37

配用电板块关注度快速提升。此后，公司发布2023年度业绩预告、2024年核心高总股本(百万股)1,411.20

管持股计划等系列利好催化，股价快速上涨。本轮为公司上市以来第三次股价上其中自由流通股(%)99.42

涨，并创下新高，预计公司欧洲订单首次突破落地将带动公司估值提升至25倍。30日日均成交量(百万股)12.17

股价走势

配电出海为公司第二成长曲线，如何看待海外配电行业空间？

➢公司：国内配电基础深厚，海外配电有望通过海外用电渠道复用实现快速扩三星医疗沪深300

张。子公司奥克斯智能科技产品矩阵完善，国内中标多年保持第一梯队。目206%

前，公司海外配电已突破中东、欧洲市场，其中希腊变压器项目中标金额171%

4.66亿元，进展及中标金额均超预期。137%

103%

➢行业：电力设备出海为长期大趋势，2023年全球配电变压器规模预计超千69%

亿人民币，2023-2027年全球变压器规模CAGR预计达6%。1）2023年34%

及24Q1，海外电力设备龙头公司业绩及在手订单均实现高增，且对2024年0%

电网业务指引乐观，预计海外电网需求持续高景气。2）欧洲电网投资草案指-34%

2023-062023-092024-012024-05

引来看，电网设备（变压器等）升级相关投资规模预计约900~1050亿欧

元，占总投资预算24%。据Powermag，预计2023年全球变压器收入416

亿美元，我们预测同期配电变压器规模约146亿美元。分地区看，预计2027

年北美配电变压器规模超38亿美元，CAGR2