银行二永债市场2024年中期策略报告：稳供给VS强需求，待时而动.docx

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2024-07-16 发布于北京
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第一部分：2024年以来银行二永债市场回顾 .-5-

1、一级市场：二永债供给整体平稳..............................................................................-6-

2、二级市场：拉久期和下沉行情持续演绎..................................................................-7-

第二部分：下半年二永债净供给或维持平稳..............................................................-12-

第三部分：保险成本下调+“存款搬家”，城投债缩量背景下二永债需求或仍偏强-18-

1、保险机构：负债成本下降或有望进一步打开对银行二永债的参与空间.............-19-

2、银行自营：“资本新规”落地对银行二永债的估值冲击相对可控.........................-20-

3、基金+理财等广义基金：“存款搬家”+城投缩量下的资产替代............................-21-

第四部分：投资展望——高等级二永债待时而动，中低资质二永债关注风险收益比

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1、高等级银行二永债：“利率波动放大器”特征再次凸显，待时而动.....................-26-

2、中低等级中小银行二永债：还有下沉价值么？.....................................................-30-

3、TLAC非资本债券：关注“增强版商金债”的配置价值和交易价值.....................-33-

图表目录

图表1：银行二级资本债季度发行规模（左图）和净融资规模（右图）（亿元，截至2024/6/14，下同）.........................................................................................................-6-

图表2：银行永续债季度发行规模（左图）和净融资规模（右图）（亿元，截至2024/6/14

下同）................................................................................................................................-6-

图表3：2024年以来银行二永债的发行数量（左图）和发行规模（右图（）截至2024/6/14

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图表4：3YAAA-银行二永债收益率和信用利差走势.................................................-7-

图表5：3YAAA-银行二永债收益率和超额利差走势.................................................-7-

图表6：3Y银行二级资本债等级利差走势（BP）.......................................................-8-

图表7：AAA-银行二级资本债期限利差走势（BP）..................................................-8-

图表8：银行二永债收益率和信用利差当前值、历史分位数和2024年以来变动值（截至2024年6月14日）....................................................................................................-8-

图表