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研究报告|行业深度|资产管理

内地与香港基金互认：制度优化打开发展空间2024年5月21日

大资管时代深度系列报告（二）

行业：资产管理

摘要

#1内地与香港基金互认是什么？

内地与香港基金互认（下文简称“基金互认”）是指允许符合一刘博阳BoyangLiu

+8522905-3941

定条件的内地及香港基金在对方市场向公众投资者进行销售，于liuboyang@

2015年7月正式实施。其中，内地公募基金到香港市场展开销售SFCCE.No.:BRE190

称为南下互认基金，香港公募基金到内地销售称为北上互认基金。

基金互认安排就产品准入条件、管理人要求、投资额度、税收政

策等方面做出明确规定。

#2基金互认发展现状如何？

整体而言，基金互认规模贡献相对有限，“南冷北热”分化显著。

截至2023年，南下互认基金共47只、自2016年以来累计净认购

额10亿元；北上互认基金37只、自2016年以来累计净认购额

174亿元；1Q23末，北上互认基金中来自内地投资者的资产规模

为138亿元人民币，占香港公募规模比重0.12%；南下互认基金中

来自香港投资者的资产规模为11亿元人民币，占内地公募规模比

重0.004%。从互认基金产品来看，南向互认基金以A股权益投资

为主；涉及24家基金管理人，主要为国内头部公募机构。北向互

认基金股债产品相对均衡，以亚太投资为主；涉及21家管理人，

中资机构占比近半，但外资机构所拥有的北上基金产品数量靠前。

#3基金互认安排制度将迎来哪些优化？

➢拟适度放宽客地销售比例限制。过往监管规定互认基金在客

地的销售规模占基金总资产比例不高于50%，尽管行业层面

南北互认基金在客地的销售规模占比远低于上限要求，但部

分规模较小的基金在市场波动及本地投资者赎回下仍将面临

较高的暂停申购风险（目前南/北互认基金暂停申购的基金数

量占比41%/65%），也在一定程度影响机构参与基金互认安排

的积极性。未来客地销售比例的放宽，一方面部分暂停申购

的基金有望恢复申购，另一方面资管机构参与基金互认安排

的积极性或将提高，共同驱动互认基金数量及资管规模提升。

➢拟允许香港资管机构转授投资职能。过往北上互认基金的投

资管理须由香港本土的投资团队承担，对于投研团队主要位

于海外地区的外资机构影响较大，同时也使得北上基金投资

区域以亚太为主。新安排下，监管将允许香港互认基金投资

管理职能转授予与管理人同集团的海外资产管理机构，有助

于促进北上基金投资区域的多元化，同时市场竞争有望加剧。

对于中资机构而言，应强化自身在渠道端的优势，短期内可

申请现有债券产品纳入北上互认基金以满足内地投资者较低

的风险偏好，中长期可基于投资区域/行业打造差异化产品、

补足全球化投资短板。

风险提示：监管政策不确定性、境内外市场大幅波动。

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