可编辑培训课件-轨道交通行业市场前景及投资研究报告：国之基石，维修维保,海外成长逻辑.pptx

证券研究报告轨交行业深度：国之基石，维修维保海外扩张开辟成长新逻辑2024年3月22日1

核心观点：投资要点：1.万亿轨交行业，系基建托底经济的重要抓手:轨道交通领域市场规模超万亿人民币。轨道交通一般包含铁路（普铁、高铁）和城市轨道交通（地铁、轻轨、有轨电车等），2014年以来轨交领域年均完成投资额超万亿人民币。投资占比来看，交通运输、仓储和邮政业投资额每年约占政府基建投资总额的35%，是基建托底经济的重要抓手。2.轨交行业——三大稳增长推荐逻辑：1）轨交长期建设规划目标明确：铁路固定资产投资额维持较高水平，近十年固定资产投资目标基本超额完成。自2014年以来，年度铁路固定实际投资额均稳定在7500亿元左右，计划完成率高。2）维修维保设备更新成为新增长点：近年来铁路运输频次和密度相应提高，动车组高级修数量逐渐提升。具体来看，动车组高级修的检修需求中价值量较低的三级修减少、价值量较高的四级修和五级修增多。根据我们测算，悲观/中性/乐观假设下，2026年高级修市场空间分别可以达121/193/234亿元。3）沿线国家基建潜在需求大：铁路密度角度来看，多数沿线国家轨交水平发展落后于国内，但重视程度上却逐年提升，铁路规划纷纷提上日程。中国高铁海外建设经验丰富，已承建诸如雅万高铁、中老铁路等，有望充分受益于沿线基建需求。3.建议关注价值量占比高的整车信号系统环节：轨交产业链可以从上中下游分为装备设计、土地建设、零配件、机电设备与系统、整车和运维等环节，但从价值量占比来看，整车和通信为轨交装备制造中最核心的部分，成本分别占15%和6%。此外从更新维修的角度来看，装备制造中的整车和信号系统也最为受益。建议关注：1）整车环节：【中国中车】；2）信号系统环节：【中国通号】【思维列控】【合众科技】等；3）车辆零配件环节：【时代电气】【永贵电气】等；4）土建施工和轨道环节：【铁建重工】【中铁工业】【时代新材】【铁科轨道】等。风险提示：基建投资力度不及预期；海外。沿线国家基建拓展不及预期，高铁维保及更新改造力度不及预期。2

目录一、万亿轨交行业，系基建托底经济的重要抓手二、轨交行业稳增长逻辑：1）轨交长期建设规划目标明确2）国铁集团经营改善，支撑中长期资本开支3）维修维保设备更新成为新增长点4）沿线国家基建潜在需求大三、建议关注价值量占比高的整车信号系统环节四、投资建议和风险提示3

1.1.万亿轨交行业，系基建托底经济的重要抓手?轨道交通领域市场规模超万亿人民币。轨道交通一般包含铁路（普铁、高铁）和城市轨道交通（地铁、轻轨、有轨电车等），2014年以来轨交领域年均完成投资额超万亿人民币。?投资占比来看，交通运输、仓储和邮政业投资额每年约占政府基建投资总额的35%，是基建托底经济的重要抓手。图：2014年来轨道交通领域年均完成投资额超万亿元图：交通运输、仓储和邮政业投资占基建投资约35%基础设施建设固定资产投资额（万亿元）城轨+铁路领域完成投资额（亿元）增速（%）交通运输、仓储和邮政业固定资产投资额（万亿元）交通运输、仓储和邮政业投资占基建投资比重（%）16,00014,00012,00010,0008,0006,0004,0002,000030%25%20%15%10%5%25201510550%45%40%35%30%25%20%15%10%5%0%-5%-10%00%2013201420152016201720182019202020212005200720092011201320152017201920212023资料：国家统计局，东吴证券研究所资料：Wind，东吴证券研究所4

1.1.新基建大趋势下，高质量基建投资有望持续?新型基础设施建设（简称：新基建），主要包括5G基站建设、特高压、城际高速铁路和城市轨道交通、新能源汽车充电桩、大数据中心、人工智能、工业互联网七大领域。其中城际高速铁路和城市轨道交通作为轨交重点领域，有望充分受益。?近年来新基建如火如荼，多地发布最新基建规划。一二线城市例如深圳、上海、南京等地纷纷发布2024年新基建计划，为城市发展注入强动能。表：重点城市新基建计划省市新基建计划共安排86个新型基础设施建设项目，总投资913.54亿元，年度计划投资127.39亿元。从建设领域看，信息基础设施项目19个，融合基础设施项目41个，创新基础设施项目26个。南京2023年，深圳围绕新型基础设施建设多项发力，全年新型基础设施投资1223.0亿元、增长8.6%。深圳2024年，深圳将继续优化基础设施布局、结构、功能和系统集成，计划完成新型基础设施投资1400亿元，力争以新基建拓展新赛道，争创新优势。继续实施新基建贴息普惠性政策，对比上一轮政策，本轮贴息政策将进一