可编辑培训课件-天成自控-市场前景及投资研究报告-深耕座椅行业，乘用车座椅业务，高歌猛进.pptx

仅供机构投资者使用证券研究报告|公司深度研究报告天成自控：深耕座椅行业多年，乘用车座椅业务高歌猛进2024年3月12日

投资要点?投资要点：工程机械商用车基本盘稳健，乘用车快速增长，航空小而美工程机械与商用车业务：经营多年且市占率高，是公司主要的收入与利润，增速保持稳健，筑牢公司基本盘。乘用车座椅业务：客户开拓顺利，发展潜力巨大。公司自2016年进入乘用车座椅领域以来，先后进入上汽荣威i5、i6、ei5、ei6、科莱威以及上汽大通MIFA、飞凡汽车ER6等供应体系，新获东风乘用车、北汽新能源以及头部新能源等主机厂定点。2022年乘用车座椅销量超100万席，根据在手定点项目，公司2024年及2025年乘用车业务将迎来业绩拐点。技术成本双重优势：多年积累打造技术实力，全产业链布局构筑成本优势。公司在汽车座椅领域耕耘多年，在座椅的生产制造方面具备丰富经验与较高技术水平。公司2016年开展乘用车座椅业务，先发优势明显：从座椅的设计开发，到骨架、滑轨、调角器等核心部件的生产，实现核心机构件自制，垂直产业链布局助力公司较同行具备显著成本优势。公司通过在郑州、南京、宁德、天台等地建厂，实现为主机厂客户的就近服务，提升响应速度。航空座椅：推进产业链向国内转移，盈利水平有望提升。伴随全球范围内疫情影响转弱，航空业逐渐复苏。公司2021年获波音认证，进入波音系飞机供应体系，打开新市场、贡献业绩增量。公司推进航空座椅产业链国产化，目前碳纤维靠背板与金属结构件已实现在国内生产，伴随国产化持续推进，航空座椅业务盈利水平有望增长。?投资建议：我们预计2023-2025年公司营收为14.41、20.26、28.56亿元，归母净利润为0.15、0.73、1.25亿元；2024年3月12日收盘价9.27元，对应EPS为0.08、0.24、0.53元，PE1为18.7、538.34、17.36。首次覆盖，给予“增持”评级。?风险提示：1）客户开拓不及预期；2）航空座椅国产化进程不及预期；3）原材料价格波动影响盈利水平；4）信息披露不及时等风险（公司2020年8月因信息披露不及时收到浙江证监局警示函）1

目录1：公司概况座椅行业老兵，产品矩阵丰富产业链全面布局，乘用车座椅业务放量在即商用车、工程机械行业需求修复，航空座椅盈利有望持续回升2：乘用车座椅3：商用车和工程机械座椅投资策略4：投资策略2

1座椅行业老兵，产品矩阵丰富3

1.1公司跨领域发展，技术创新引领产业升级?天成自控创始于1984年，在工程机械座椅、商用车座椅逐步确立优势地位；2015年在上交所上市；2016年进入乘用车座椅领域。公司产品覆盖工程机械座椅、商用车座椅、乘用车座椅、航空座椅、核心机构件，在碳纤维复合材料、铝合金骨架等轻量化领域掌握多项关键技术，技术实力行业领先。图1.1：公司发展历程浙江天成航空荣获更名为浙江天成自控股份有限公司成立浙江天台交通汽车配件厂进入乘用车座椅领域机构件生产基地建成汽车零部件铝合金“2023年度浙江省科生产基地投产技型中小企业”称号2000年2020年2022年2021年2023年1984年2011年2016年2019年进入工程机械/商用车座椅领域上交所主板A股收购英国ACRO铝合金，碳纤维产品事业部成立电器件生产基地生上市航空座椅产4

1.2座椅制造领军者，多元化产品与市场服务图1.2：天成自控销售产品分类工程机械骨架及机构件商用车座椅重卡轻量化产品碳纤维产品铝合金产品座椅乘用车座椅飞机座椅挖掘机骨架滑轨铲土运输机工业车辆轻卡客车调角器调高泵非公路矿用自卸车列车发泡及面套农机5

1.3实控人控股，公司股权结构稳定图1.3：实控人控股，公司股权结构稳定陈邦锐许莜荷51%49%45.87%天成科投天台众诚其他4.27%41.2%2.80%51.73%浙江天成自控股份有限公司100%100%100%100%100%100%100%100%100%100%ACRO上海天成航空科技有限公司马鞍山永成汽车配件有限公公司柳州天成汽车部件有限有限公司合肥天成汽车配件有限公司山东远成汽车内饰件有限公司徐州天成自控汽车系统公司浙江天成(十堰)自控公司浙江天成物流有限公司PREMIUMSEATINGLIMITED其他6

1.4生产基地遍布全球，专注技术研发和创新?公司生产基地布局广泛，分布于中国、美国、英国等。此外，公司在上海、天台及英国伦敦设立多个研发中心，专注于技术研发和创新。图1.4：公司全球分布情况7

1.5业绩波动中的稳健回升，公司的市场适应与恢复?核心业务放量，营收有望企稳回升。2017年-2021年，营收整体稳健上升；2022年，行业周期性波动导致工程机械及商用车座椅销售收入下降，营收下滑；2023年，核心业务定