可编辑培训课件-生命科学服务行业市场前景及投资研究报告：需求触底，供给整合.pptx

证券研究报告需求触底，供给整合——生命科学服务24Q1前瞻行业评级：看好2024年3月28日

摘要1.需求触底?RD经费：高个位数稳定增长。2023年国内全年研究与试验发展（RD）经费支出33278亿元，比上年增长8.1%，与国内生产总值之比为2.64%??工业端需求与投融资数据相关，环比明显提升。2024年2月医药生物和医疗器械全球投融资总额同比分别上升10%、191%。生物医行业资本开支减弱。截至2024年3月27日，根据wind已经披露的年报数字来看，生物医药行业2023年资本开支强度（资本支出/折旧摊销）为近5年最低点。我们认为，这或与行业需求及资本开支周期相关，而资本开支强度的减弱对以本土客户为主的装备类公司影响较为明显。2.整合加速??阿拉丁收购源叶生物：产品互补，渠道协同。3月18日发布公告将以人民币1.8亿元收购上海源叶生物科技有限公司51%股权。泰坦科技收购润度生物：代理商到控股公司的转变；收购迈皋仪器：产品及产能的双重赋能。3月21日发布公告，①拟通过增资以及受让现有股东股份合计2600万元，与泰坦合源创投（增资600万元）共同给收购润度生物53.33%股权；②拟与泰坦合源创投共同给收购迈皋仪器60.00%股份。3.业绩前瞻??模式动物：我们看好海外市场拓展带来成长性新支撑，而需求放缓下24Q1盈利能力或持续承压化学试剂：我们看好科研需求持续复苏以及行业整合加速趋势；基于竞争格局变化、收入结构变化、费用的季度投放节奏，我们预计24Q1盈利能力或为全年低点??生物试剂：我们看好新业务与海外市场持续兑现；毛利率持续稳定，费用率优化趋势延续，预计24Q1盈利能力或有环比提升装备：基于订单周期、合同负债增速、行业竞争格局、需求景气度变化，我们预计24Q1收入与盈利能力持续承压4.风险提示技术快速更迭风险；订单确认波动性风险；并购整合不及预期风险；核心原材料供应短缺风险?2求触底目录整合加速业绩前瞻投资建议CONTENTS3

01需求触底4

1.1RD经费：高个位数稳定增长?科研端需求是科学服务领域稳健增长的基石：2023年国内全年研究与试验发展（RD）经费支出33278亿元，比上年增长8.1%，与国内生产总值之比为2.64%，其中基础研究经费2212亿元，比上年增长9.3%，占RD经费支出比重为6.65%。国家自然科学基金共资助5.25万个项目。我们认为科研经费的增速一定程度上代表了生物医药上游科研端客户的需求变化，而从2023年数据看，我预计生物医药上游科研端景气或仍将持续。图：2019-2023年全国RD经费支出及增速图：2010-2023年全国RD经费支出占GDP比例5数据：Wind，国家统计局，浙商证券研究所

投融资数据：环比明显提升1.1?工业端需求与投融资数据相关，环比明显提升：全球投融资：2月药械投融资热度环比提升。2024年2月，全球生物医药领域共发生56起融资事件（不包括IPO、定向增发等），披露融资总额约22.28亿美元，环比上涨约1%，同比上升10%。2024年2月，全球医疗器械领域共发生63起融资事件(不包括IPO、定向增发等)，披露融资总额约13.6亿美元，环比上涨约43%，同比上涨191%。图：2023.2-2024.2全球生物医药与医疗器械投融资总额变化6数据：动脉网，浙商证券研究所

行业资本开支减弱1.2?生物医行业资本开支减弱：截至2024年3月27日，根据wind已经披露的年报数字来看，生物医药行业2023年资本开支强度（资本支出/折旧摊销）为近5年最低点。按资本开支增速来看，其中医疗设备同比下滑46%、体外诊断同比下滑39%，血制品同比下滑37%，为医药资本开支缩减最明显的三个子领域。我们认为，这或与行业需求及资本开支周期相关，而资本开支强度的减弱对以本土客户为主的装备类公司影响较为明显。图：生物医药行业2019-2023年资本支出/折旧摊销（比值）图：生物医药行业2019-2023年资本支出同比增速变化板块2019-6.6%13.1%33.9%12.0%16.1%7.1%0.5%32.4%6.4%-1.4%11.6%-17.3%-1.0%-10.8%-0.3%6.2%10.9%-12.5%0.0%202029.5%23.6%59.6%-3.9%31.6%47.1%9.8%46.5%25.0%12.4%78.2%7.2%202130.6%66.7%50.1%70.5%92.7%60.5%34.7%143.7%81.8%9.6%68.6%53.9%15.3%-5.0%34.4%25.7%19.4%47.7%0.0%202241.2%36.6%23.0%31.8%44.2%-1.4%4.2%-27.3%-2.6%10