床垫行业深度报告讲好健康睡眠故事,迈向品牌整合新阶段精选版.docVIP

（/民生，徐皓亮、谭雅轩）

1换新需求（量增）+提价能力（价增），床垫的抗地产周期属性较强

复盘美国两轮房地产下行周期，相比其他家具品类，床垫的抗周期能力更强。究其原因，我们认为床垫品类：1）使用体验可感知，且睡眠愈发重要背景下消费者愿买单；2）产品持续升级+持续消费者教育，可以持续享受品牌/产品溢价；3）美国70%床垫购买由换新需求驱动，相较于其他品类对地产周期敏感度低。

1.1房地产下行周期，床垫市场下滑幅度更低

美国房地产周期性波动显著。美国房地产市场第一次地产泡沫出现在1923年，由于经济快速发展和旅游行业景气带动房价上涨，投资者的过度投机行为导致地产泡沫破裂，引