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5月财政数据点评：中央支出增速维持高位，专项债完成进度提速

沈夏宜分析师 陈国文研究助理

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投资要点：

受高基数影响，财政收入同比增速为负，税收收入降幅扩大。1至5月一般公共预算收入同比增长-2.8%，负增主因在于去年出台的缓税减税政策。一般公共预算收入完成进度为43.3%，五年维度看处于低位。

税收收入同比增速处于负增区间，非税收入增速表现中性。1至5月税收收入同比增速为-5.1%，连续落入负增区间。非税收入累计同比增速为10.3%，较前值增幅扩大。受高基数因素影响，国内增值税累计同比增速为

-6.1%；企业所得税累计同比增速为-1.7%；国内消费税累计同比增速为7.2%，增幅收窄指向消费修复承压；个人所得税累计同比增速为-6%，降幅收窄。土地增值税与契税累计同比增速为负，指向土地拍卖和房地产市场持续不景气；受高基数因素影响，出口退税累计同比增速处于高位，关税累计同比增速表现中性偏慢。

中央支出增速维持高位，基建类支出增速高位下降。1至5月一般公共预算支出同比增速为3.4%，与前值比增速下降0.1pct。一般公共预算支出完

成进度为37.9%，五年维度看表现中性。一般公共预算赤字使用率为18.6%，五年维度看表现中性偏快。中央支出增速达到10.2%，地方支出增幅为2.4%，中央支出发力明显，地方支出缓慢，拖累财政支出力度。基建类支出增速继续处于高位，边际略有下降，说明财政政策持续发力。

土地出让金收入持续为负，政府性基金收支负增，专项债完成进度提高较快。1至5月土地出让金收入累计同比增速为-14%，连续落入负增区间，

印证房地产与土地市场处于低迷期，拖累政府性基金收支，收入端累计同比增速录得-10.8%，支出端增速录得-19.3%。5月地方政府新增专项债完成进度为29.7%，较前值提高幅度较大，但完成进度整体仍较慢。

超长期特别国债发行安排持续推进，新增专项债发行进度加速，但整体进度仍偏慢，下半年财政政策空间较大。财政部于5月13日公布了超长期特

别国债的发行安排，今年拟发行20年期、30年期和50年期的超长期国债，11月发行完毕。5月新增专项债的发行进度较4月明显提速，但五年维度看，新增专项债发行进度仍较慢，下半年财政政策发力空间较大。

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2024年06月25日

风险提示：基本面修复偏离预期，宏观政策超预期。

目 录

TOC\o1-1\h\z\u财政收入持续负增，税收收入增速降幅扩大 4

中央支出增速维持高位，基建类支出增速高位下降 7

政府性基金收支持续负增，专项债完成进度加快 11

后续：专项债整体发行进度偏慢，下半年政策空间较大 12

风险提示 13

图目录

图1 国家一般公共预算收入累计同比增速（%） 4

图2 国家一般公共预算收入累计值（亿元） 4

图3 一般公共预算收入完成进度（%） 4

图4 税收收入累计同比增速（%） 5

图5 非税收入累计同比增速（%） 5

图6 1至5月税收收入细分项累计同比增速（%） 5

图7 5月税收收入细分项贡献度（%） 5

图8 国内增值税累计同比增速（%） 6

图9 企业所得税累计同比增速（%） 6

图10 国内消费税累计同比增速（%） 6

图11 个人所得税累计同比增速（%） 6

图12 土地增值税累计同比增速（%） 6

图13 契税累计同比增速（%） 6

图14 出口退税累计同比增速（%） 7

图15 关税累计同比增速（%） 7

图16 车辆购置税累计同比增速（%） 7

图17 国家一般公共预算支出累计同比增速（%） 8

图18 国家一般公共预算支出累计值（亿元） 8

图19 一般公共预算支出预算完成进度（%） 8

图20 一般公共预算支出占一般公共预算收入比例（%） 8

图21 一般公共预算赤字使用进度（%） 8

图22 中央一般公共预算支出累计同比增速（%） 8

图23 地方一般公共预算支出累计同比增速（%） 9

图24 1至5月财政支出各分项同比增速（%） 9

图25 5月财政支出各分项当月值（亿元） 9

图26 社会保障和就业支出累计同比增速（%） 10

图27 教育支出累计同比增速（%） 10

图2