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社会服务|证券研究报告—行业点评2023年5月7日

强于大市社会服务行业2022年度

23Q1业绩综述

22年业绩筑底，23年有望维持Q1高弹性复苏趋势

22全年受疫情压制板块业绩筑底。随着疫情管控放开，消费逐步复苏，23Q1

出行市场需求蓬勃，企业盈利状况逐步改善，出行板块强势增长，全年有望

维持高弹性复苏趋势，维持行业强于大市评级。

支撑评级的要点

22年业绩筑底，23Q1高弹性复苏。申万社会服务板块22年共实现营收

1007.53亿元，同比-16.04%，恢复至19年的58.53%；在疫情反复的不利

环境下，实现归母净利润-83.57亿元，同比增亏15.59亿元。23Q1板块

实现营收263.51亿元，同比+14.81%，恢复至19年同期的65.12%；实现

归母净利润6.93亿元，同比+139.76%，恢复至19年同期的17.00%。疫

情管控限制措施放开后，积压已久的商旅、文旅需求迅速释放，板块整

体复苏势态良好，其中旅游出行板块增长尤为强势。

持仓比例环比下降，静待业绩催化回调。申万31个一级行业中，社服板块

重仓基金达649家/环比+59家；基金重仓持股总市值为228.1亿元/环比

-9.59%；持股市值占基金股票投资市值比为0.36%/环比-0.05pct。行业重仓

比例和超配比例自22Q3以后持续回调，主因业绩复苏逐步兑现，随着文旅

热度高涨，板块存在超预期增长可能性，后续有望重回上升通道。

免税：疫后海南客流总体呈增长趋势，免税市场景气度依旧较高，Q1精

品缺货问题导致购物件数有所下滑，提货政策优叠加消博会以及五一长

假催化整体销售。龙头企业中国中免Q1盈利能力承压，静待后续项目扩

容爬坡带来的业绩增量，以及折扣收窄优化盈利水平。王府井疫后有税

复苏态势良好，免税逐渐放量，双轮驱动业绩释放可期。

酒店：伴随22年酒店整体连锁化加深，酒店中高端客房扩容势头明显。

23Q1伴随商旅出行市场复苏，住宿需求提升，酒店积极寻求业绩修复。

相关研究报告重要指标均已恢复至19年同期90%以上。后续伴随假期高峰及中国酒店

《社会服务行业周报投资及酒店产业系列展等活动催化，酒店业绩有望持续回暖。

《社服与消费视角点评3月国内宏观数据》

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