20230508-华贸物流-空海运价格回落冲击结束，一带一路潜力被低估-230508-申万宏源-34页.pdfVIP

仅供内部参考，请勿外传

上

市

公

司

交通运输

2023年05月08日

公

司华贸物流(603128)

研

究

/——空海运价格回落冲击结束，一带一路潜力被低估

公

司

深报告原因：强调原有的投资评级

度

买入（维持）投资要点：

⚫华贸物流是央企跨境物流国家队中国物流集团旗下跨境物流核心成员，核心逻辑为品牌出

海带动物流话语权重回国内，客单价持续提升，本土物流行业有希望复制欧美发展路径出

证市场数据：2023年05月05日现3-5家千亿市值公司。传统贸易背景下以FOB贸易为主，中国代工厂没有选择跨境物

券

研收盘价（元）9.88流服务商的能力。海外品牌商与海外跨境物流公司享受了中国加入WTO全球化的红利，

究一年内最高/最低（元）13.2/8.2DSV、德迅物流（KNIN）等海外货代巨头过去20年股价复合增长15-22%，市值达到

报市净率2.22000-3000亿人民币区间。中国本土跨境物流公司有望与中国品牌商一同成长，对标欧美

告息率（分红/股价）-货代发展经验，随着增量市场物流话语权回归中国品牌商，有希望出现3-5家千亿市值级

流通A股市值（百万元）12937别公司。

上证指数/深证成指3334.50/11180.87

⚫预期差1：中国品牌进军一带一路，公司一带一路潜力被低估。华贸全球网络优势为客户

注：“息率”以最近一年已公布分红计算提供一带一路物流解决方案，有希望抓住一带一路红利。（1）华贸的直接客户涵盖三一重

工、华为、小米科技、传音控股等。直接客户在一带一路收入比例的上升将会带动华贸在

基础数据:2023年03月31日一带一路沿线国家的收入。（2）央企信誉背书叠加全球网络是公司在一带一路线路重要优

每股净资产（元）4.6势。（3）除国际工程物流、特种物流与一带一路业务直接相关外，公司空海运及中欧班列

资产负债率%35.27业务一带一路国家占比约30%，此部分收入高增有望对冲欧美市场增速下行的压力。

总股本/流通A股（百万）1309/1309

⚫预期差2：运费回落冲击结束，一季报同比收入回落但毛利率上涨10pct验证直客战略下

流通B股/H股（百万）-/-

客单价提升长逻辑。海外货代股价与集运运价并不总是强关联，货代行业为运力批发商，

运价回落会使货代收入成本双降。海运费回落至疫情前水平，华贸、德迅、DSV等头部货

一年内股价与大盘对比走势：

代股价有望重演2010-2016的运价回落，业务量、客单价提升带动股价上涨的节奏。

华贸物流沪