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证券研究报告|行业专题研究
2023年05月07日
食品饮料
零食乳品2022与2023Q1总结:零食亮眼,全年可期
零食:多渠道发力,高景气可期。1)收入端:“制造型”亮点频频,“渠增持(维持)
道型”寻求转型。制造型中如盐津铺子和劲仔食品,其2022Q2以来单季
度收入增速平均超40%,在消费复苏背景下Alpha能力凸显;此外,甘
源食品2022年下半年因安阳工厂及组织架构调整,增速连续两个季度略行业走势
有放缓,2023Q1在理顺机制后也重启高增长;渠道型零食公司因受新兴
渠道扰动,需审时度势积极调整,如良品铺子2023年计划新开大店,并食品饮料沪深300
将SKU拓展至上千个,在量贩渠道上也以子品牌“零食顽家”及投资“赵32%
一鸣”等跟进布局;三只松鼠2023年也将重点进军零食折扣业态进行布16%
局。2)利润端:成本压力改善,盈利弹性可期。2022年中报后部分原材
0%
料价格已经出现下行拐点,如棕榈油回落有望为甘源食品Q2提供利润弹
性等,此外随消费者边际倾向变化、对于零食公司而言做精做强比求快求-16%
大更为重要,在高质量渠道构建下降费提效使得板块净利率触底回暖。-32%
2022-052022-082022-122023-04
连锁:单店复苏偏弱,成本影响各异。1)收入端:开店加速,单店修复。
2022年绝味食品、紫燕食品、周黑鸭和煌上煌门店同比+10%、+10%、
+23%和-8%,除煌上煌出现闭店调整外,其余三家卤味连锁均稳健拓店。
作者
单店店均方面,考虑餐卤和休闲卤味场景及客群的差异,我们预计居家消
费场景对餐卤有正向拉动,休闲卤预计均有10%左右的单店缺口。今年分析师符蓉
以来因Q1高基数,我们预计绝味食品单店或打平,紫燕食品和煌上煌在执业证书编号:S0680519070001
部分餐卤场景贡献下或小幅增长。Q2即将进入卤味的销售旺季,单店有邮箱:furong@
望修复加速。2)利润端:成本承压,静待拐点。2022年鸭副类持续涨价,研究助理胡慧
部分品类自2022年11月高位回落后再次反弹,此外针对受外部环境影执业证书编号:S0680122020012
响较大的门店公司给予补贴支持,使得整体毛利率受损明显。2023Q1紫邮箱:huhui@
燕食品毛利率率先摆正或系其主要原材料之一牛肉价格回落,其余休闲卤相关研究
味毛利率仍有承压。费用方面,在新一轮开店竞赛补贴大幅减少下Q1绝
1、《食品饮料:白酒2022与2023Q1总结:势能下压,
味食品销售费用率回归正常,未来毛销差有望随着成本改善回归前值。
分化明显》2023-05-05
乳品:需求扰动分化,盈利企稳回升。1)收入端:2022年需求K型分2、《食品饮料:速冻食品2022年与23Q1总结:业绩
化,2023年有望逐步迎来改善。2022年乳制品公司在外部环境扰动及
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