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中伐谋-中小盘成长股深度

小

盘乾景园林（603778.SH）经济性渐显，HJT进入大规模扩产前夕

研

究

2023年05月07日

——中小盘成长股深度

投资评级：买入（维持）任浪（分析师）钱灵丰（联系人）

renlang@kysec.cnqianlingfeng@kysec.cn

证书编号：S0790519100001证书编号：S0790122050018

日期2023/5/5

当前股价(元)6.02异质结组件效率高、性能佳，有望成为下一代主流技术

中一年最高最低(元)8.32/2.77异质结（HJT）组件以高效率、高发电量为核心优势。据各组件厂商官网，高效

小总市值(亿元)38.70HJT组件效率约22.50%-23.02%，显著高于PERC组件（21.30%-21.60%）；且其

盘

成流通市值(亿元)38.70低温度系数、高双面率特性可进一步提高发电量。高发电量组件可实现更低的度

长总股本(亿股)6.43电成本，与电站降本需求适配。当前HJT组件凭优异性能拥有溢价，多项降本

股

深流通股本(亿股)6.43增效技术落地后竞争力可进一步提高，有望成为下一代主流技术。乾景园林（国

度

近3个月换手率(%)270.16晟能源）为HJT新厂，有望充分受益于行业发展。我们维持公司2023-2025年归

母净利润0.51/0.61/0.77亿元，对应EPS0.08/0.09/0.12元/股，对应当前股价PE

为66.7/55.8/43.9倍，维持“买入”评级。

中小盘研究团队

新技术逐步验证，异质结降本增效进展迅速

“三减一增”方案导入后，HJT经济性有望持平TOPCon，且HJT中长期降本

增效技术储备充足。经济性可从两方面提升：一是降低非硅材料和硅片成本。当

前银包铜、无主栅和硅片减薄验证顺利，铜电镀、激光转印、TCO材料国产化、

无铟靶材等新技术亦有发展潜力。二是进一步提高组件效率以获得销售溢价，当

开前华晟新能源双面微晶组件已量产，赛伍技术光转膜已出货。另外，HJT后续可

源作为平台型技术与钙钛矿电池做叠层，实现更高的效率。

证

券看好轻装上阵的HJT新厂与技术迭代产生的新龙头

证当前HJT行业的关键投资逻辑在投产和新技术导入两个环节。投产环节中，我

券们看好受益行业发展更深、弹性更大的HJT组件新厂（乾景园林）。新技术导入

研

究环节中，可关注技术迭代产生的新龙头。

报乾景园林（国晟能源）为HJT新厂，有望充分受益于行业发展。当前公司定增

告