20230509-内镜行业板块2022年报及2023一季报总结-内镜板块，上行周期-230509-浙商证券-20页.pdf

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证券研究报告

内镜板块，上行周期

——内镜板块2022年报及2023一季报总结

行业评级：看好

2023年5月9日

分析师孙建研究助理司清蕊研究助理刘明

邮箱sunjian@邮箱siqingrui@邮箱liuming01@

电话13641894103电话电话

证书编号S1230520080006

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摘要

1、股价复盘：成长确定性贴息影响，内镜板块跑出超额收益

2022年9月后，在成长高确定性、创新产品驱动以及贴息贷款政策驱动下，内镜板块跑出最高63%的超额收益。整体看来，我们认为内镜板块正

处于行业景气度提升、国产替代逻辑已现的上行周期。

2、板块周期：上行周期

•上游元器件：横纵双向拓展的产品与渠道拓展期，打开远期成长天花板；95%

•软镜厂商：产品与渠道向高端拓展的加速期，其中开立医疗应收账款周转率提升、利润率上行；

•硬镜厂商：疫后恢复期，随手术量以及院内招标恢复，2023年收入利润增长可期；添加标题

•耗材厂商：疫后恢复期，2023Q1疫后恢复趋势已现。

3、投资建议：

我们认为内窥镜企业正处于产品渠道拓展加速的上行周期，并看好长期发展前景，我们建议关注产品渠道拓展加速、市占率有望提升的内窥镜

龙头企业，以及随疫后恢复，收入利润有望好转的内镜耗材龙头企业，推荐海泰新光、澳华内镜、迈瑞医疗、南微医学，关注开立医疗等。

4、风险提示：

产品研发及商业化不及预期的风险；行业政策变动的风险；行业竞争加剧的风险；疫情持续的风险；国际政策变动的风险

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01股价复盘

产业链拆分

Partone

3

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股价复盘：成长确定性贴息影响，内镜板块跑出超额收益

2022年9月后，内镜板块跑出最高63%的超额收益（相对沪深300，体现在2022.10月），驱动因素：

1.成长高确定性：海泰新光2022年订单带来成长高确定性；集采避险板块；

2.创新产品驱动：软镜新品预期拉升，国产替代逻辑已现；

3.贴息政策驱动：2022年9月末，贴息贷款政策驱动内镜板块估值进一步拉升。

图：2022年初到2023年3月30日内镜板块绝对收益图：2022年初到2023年3月30日内镜板块相对收益

资料来源：wind，浙商证券研究所资料来源：wind，浙商证券研究所

注：内镜板块包含相关A股上市公司：海泰新光、澳华内镜、开立医疗、迈瑞医疗、南微医学，采用样本均值