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研证券研究报告

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商用载客车

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宇通客车（600066）

增持(维持）＃title＃

国内与海外复苏共振，出口成为新增长点

＃createTime1＃2023年05月09日

投资要点

深＃summary＃

＃marketData＃总量：国内外疫后复苏共振中大客总量有望回升，新能源新周期开启量价齐升。

度市场数据

海外市场：总量方面，随疫情结束，海外中大客市场2022年进入复苏期，销量

市场数据日期2023-05-09

研同比增长11%，预计2025年将恢复至疫情前25万辆左右水平；结构方面，海外

收盘价（元）13.91新能源客车2022年销量占比仅3.4%，受政策推动，未来预计加速向上，带动海

究总股本（百万股）2213.94外整体单车价值量提升；国内出口方面，2022下半年开始恢复，后续预计随海

报流通股本（百万股）2213.94外市场恢复继续向上。国内市场：总量方面，国内疫后恢复情况滞后海外一年，

预计2022年探底2023年复苏向上，2023年3月公路客运量呈现自2021年4月

告净资产（百万元）14656.09以来首次同比回正增长，增速达21.4%，我们预计国内大中客到2025年恢复到

10万台左右；结构方面，2015-2017年间销售的新能源公交车当前已进入新一轮

总资产（百万元）29403.33

换车周期，国内中大客新能源占比有望回升，带动整体中大客均价提升。

每股净资产(元)6.62

中大客龙头+海外细分市场领先，公司凭借新能源优势有望提升全球份额。全球

来源：WIND，兴业证券经济与金融研究院整理竞争格局具有明显地域化特征，呈现出国际品牌和本土优势品牌领先的特征，宇

通客车凭借国内市场在全球中大型客车市占率处于龙头地位，但在海外市场份额

仍有较大突破空间。海外新能源客车市场落后于国内，处于起步期，海外新能源

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《【兴证汽车戴畅团队】宇通客具有明显先发优势。国内客车市场中，宇通和金龙形成双寡头格局，国内新能源

客车市场历史受补贴政策影响较大并且竞争激烈，后续补贴退出市场集中度有望

车2022年报点评：22Q4业绩超进一步提升，利好经营优质的企业。出口方面，宇通客车和金龙汽车领先行业，

预期，客车行业预计复苏向上》有望持续受益海外市场疫情后恢复及新能源渗透率提升。

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