爱施德(002416)数字化分销行业龙头，多元化创新业务助力公司再增长-240704.pdf

公司评级：增持

爱施德（002416.SZ）：数字化分销行业龙

头，多元化创新业务助力公司再增长

研究员高宏

投资咨询证书号S0620522070001

联系方式025

邮箱hgao@

p1）公司收入最重要来源为手机销售业务，常年占比89%以上，公司经销手机的品牌为苹果、荣耀、三星、魅族等，经销网络广泛且深耕多年，

与客户关系保持良好，该部分业务较难有客户销售许可上的变化。因而手机销售业务基本取决于上述品牌的发展情况；

p2）公司利用多年来手机销售经验与销售网络，一直希望将自身优势复制于其他领域，如3C数码、快消品、新能源汽车，但根据公司公告披露，

公司近年来最为成功的案例为电子烟销售，深度绑定悦刻产品。其他电脑、智能穿戴、茶饮等一直在发展，但营收贡献有限。此外，近年来随

着新能源汽车的快速发展，公司一直在努力切入新能源汽车销售领域，目前公开信息显示，公司已与零跑建立合作关系，但其他较为主流新能

源汽车品牌暂未实现进一步突破。主要原因本报告认为：①新势力品牌更倾向于采取直销形式，自建销售网络，与公司所处经销模式不同；②

新能源汽车的销售不仅仅包含展示、体验、销售环节，还包含后续维修、保养等，传统经销商缺乏相关经验。故本报告认为公司切入新能源汽

车销售领域的困难较大，未来的发展空间还需观察；

p3）公司的核心优势是建立在手机销售体系上的广大经销网络、相当优秀的存货管理能力，以及雄厚的资金实力。基于此，公司在3C领域的业务

拓展将较为有利，公司合作的手机品牌具备较高的行业地位，合作关系较为稳固，因而公司的业绩增长预计较为稳健。

p投资建议：在本报告假设条件下，预计公司2024/2025/2026年营业收入分别为959.6亿/990.6亿/1,013.7亿，同比增长4.1%/3.2%/2.3%。

净利润为7.34亿/7.49亿/7.67亿，同比增长12.0%/2.0%/2.5%。按照6月11日收盘价9.62元计算，公司对应市盈率（TTM）分别为

16.2/15.9/15.6。同类可比公司神州数码/深圳华强/商络电子/天音控股现价对应2024年的PE估值分别为14.7/27.1/126.0倍（基于Wind

一致预期和同花顺iFind预测数据），综合考虑，给予公司“增持”评级。

p风险提示：经济复苏不及预期智能手机出货量不及预期新能源汽车业务推广不及预期中美贸易摩擦加剧

p公司成立于1998年，2002年开启手机分销业务。2006年底苹果在中国引入授权经销商模式，由授权经销商开设专卖店形式进行产品销售；同年，

公司启动苹果零售业务。2010年，公司成功登陆深交所。公司分别于2014、2015年将业务拓展至通信服务板块和金融电商业务领域。2018年，

公司在智能手机基础上，整合3C数码领域的优质厂商资源服务新零售，构建了一张平行于手机分销的3C数码新分销渠道网络。2020年，公司与

阿里巴巴达成战略合作、参与对荣耀的联合收购；并入驻天猫设立3C数码综合店——由你购旗舰店，搭建本地化新零售平台，打通线上、线下

市场和流量。2022年，公司着手构建全球销售服务网络，是荣耀品牌在香港、泰国。越南唯一授权服务商。

2020年2022年

2015年2018年与阿里开展构建全球销

布局金融进入3C战略合作、售服务网络

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