零售行业市场前景及投资研究报告：唐吉诃德，折扣零售龙头，差异化成长.pdf

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行业研究|深度报告

目录

唐吉诃德：折扣零售龙头，增速跑赢行业6

发展历程：时代红利助推，锤炼内生禀赋8

核心优势：客群清晰，产品筑基，管理赋能12

客群：由点及面，持续拓宽12

产品：SKU丰富，尾货占比稳定16

管理：灵活放权，严格考核23

投资建议：建议关注实体零售企业提质增效25

风险提示26

图表目录

图1：1964年-2020年日本分渠道业态销售额（十亿日元）6

图2：与中美相比，日本电商渗透率较低，零售渠道以线下为主6

图3：唐吉诃德营收增速整体快于日本商业零售7

图4：唐吉诃德归母净利润持续较好增长7

图5：唐吉诃德在日本杂货零售行业已稳坐龙一地位，市占率仍在提升7

图6：唐吉诃德发展历史、营业收入及门店数9

图7：唐吉诃德前身“小偷市场”于1978年开业9

图8：唐吉诃德东京府中首店于1989年开业9

图9：日本大型百货店数逐年减少（家）10

图10：90年代后，日本6个主要城市商业地产价格跌幅比住宅更大10

图11：唐吉诃德低成本承接其他零售业态退出后的现成物业10

图12：唐吉诃德租金费用率低于主流零售企业10

图13：唐吉诃德各店型数量（家）11

图14：唐吉诃德海外业务收入占比12

图15：20世纪80年代东京都市圈人口净流入显著高于平均水平13

图16：20世纪90年代后日本单身家庭数占比较快提升13

图17：唐吉诃德门店普遍运营至深夜13

图18：唐吉诃德夜间客流量占比较高（FY2001）13

图19：唐吉诃德门店数（家）按城市分布情况14

图20：MEGA店更针对中等年龄段客群（FY2009）14

图21：MEGA店客流高峰期时间前移（FY2009）14

图22：唐吉诃德会员人数快速增长，消费者粘性较强15

图23：唐吉诃德会员中，家庭主妇占比已超3成（FY2019）15

图24：部分国家和地区赴日游客数（万人）15

图25：部分国家和地区赴日游客在唐吉诃德的免税消费客单价（日元，FY2015）15

图26：唐吉诃德同店销售额增速以及客单客流拆分16

图27：90年代后商品库存积累在厂商和批发商处，企业破产进一步增大尾货供给16

图28：批发子公司作为全集团各事业部的桥梁，货源互通有无17

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