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证券研究报告|行业周报
医药生物
2024年06月16日
医药行业周报:重点关注减肥赛道机
会
[Table_Summary]
投资要点:
重点关注减肥赛道机会
海外减肥药:凭借各自减肥药产品畅销推动,诺和诺德与礼来市值持续创新高,
截至2024年6月14日,礼来(LLY)市值达到8349亿美元,诺和诺德(NVO)
市值达到6427亿美元,列全球医药板块市值排名第一、第二。
GLP-1与传统减肥药的本质区别:相比以往FDA批准的多个传统减肥药,GLP-1
在减肥同时可让身体健康有更多受益,这是与以往传统减肥药物的最本质区别,
GLP-1能解决“病从口入”症结。新适应症领域,除糖尿病与减肥适应症以外,
GLP-1在心脑血管疾病、慢性肾病、代谢功能障碍相关脂肪性肝炎(MASH)、呼
吸阻滞暂停综合症领域展现出优异的治疗效果,并在老年痴呆(AD)等多个全新
适应症领域有望取得潜在的疗效。
高度内卷的赛道,是否还有投资价值?目前全球在研GLP-1项目已经超过200个
(包括生物类似药),临床阶段药物超100个,研发赛道看似高度内卷,但研发进
展大部分处于临床1/2期,进入3期品种较少。其次,与传统领域创新药不同,G
LP-1市场空间与目标人群数量庞大,投资价值更大。根据2023年世界肥胖联盟
公布最新版《WorldObesityAtlas2023》,数据显示全球超重/肥胖率将从2020年
的38%(26亿人)迅速增加到2035年的51%(40亿人)。对全球超重和肥胖水
平(BMI≥25kg/m²)的估计表明,到2035年或有超过40亿人,而2020年这
一数字已超过26亿。根据《Diabetes,ObesityandMetabolism》杂志2023年发
表的中国成年人群肥胖症及其并发症流行病学研究显示,中国成年人中超重占比
34.8%,肥胖占比14.1%。第三,目前全球发生的多起GLP-1并购案发生在临床
1期与2期,我们认为GLP-1的2期临床数据指导意义较大。因此,我们认为:
即便赛道研发已经高度内卷,但相比于司美格鲁肽与替尔泊肽,绝大数在研创新
GLP-1在研品种仍然处于研发前期,未来疗效突出的品种仍然具备很高的投资价
值。
投资策略:1)制剂领域:遵循数据优异+进展领先原则,优选多靶点研发标的。
GLP-1赛道正处于由单靶点向多靶点发展的趋势中,多靶点GLP-1拥有更好疗效
预期。国内多靶点研发格局远好于单靶点,多靶点投资价值较高。重点关注:博
瑞医药、众生药业、乐普医疗、信达生物、恒瑞医药等。2)原料药:面对国内
外市场对司美格鲁肽仿制药庞大需求,GLP-1原料药需求将大幅提升,重点关
注:诺泰生物、圣诺生物、奥锐特等。
行情回顾:2024年6月11日-6月14日,申万医药生物板块指数下跌0.7%,跑
输沪深300指数0.2%,医药板块在申万行业分类中排名第15位;2024年初至今
申万医药生物板块指数下跌16%,跑输沪深300指数19.2%,在申万行业分类中
排名第26位。本周涨幅前五的个股为交大昂立(21.92%)、神奇B股(11.3
9%)、灵康药业(11.25%)、天智航-U(10.93%)、特宝生物(10.53%)。
投资策略及配置思路:随着鼓励创新政策的不断出台、公司业绩的预期恢复,我
们看好医药行业结构性行情。看好的两大主线:在医保总支出中占比提高品种;出
口链上全球有竞争力的企业。子领域包含创新药、中药、原料药、部分医疗器械
等。
月度投资组合:和黄医药、一品红、派林生物、联影医疗、鱼跃医疗。
风险提示:行业政策风险;供给端竞争加剧风险;市场需求不及预期风险。
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