美西方制裁俄罗斯的复盘及启示.pdf

目录

一、透视美西方对俄制裁及其反制裁4

1.1以美国为代表的西方国家对俄发起多重制裁4

1.2美西方国家对俄的金融制裁工具箱5

1.3美西方国家对俄的贸易制裁工具箱6

1.4俄罗斯的反制措施7

二、制裁短期带来三重压力，但经济仍好于预期14

2.1压力一：制裁短期内加大俄罗斯汇率贬值压力14

2.2压力二：美西方制裁下，俄罗斯贸易量有下行压力15

2.3压力三：制裁导致俄罗斯输入型通胀压力增大16

2.4反制措施下，经济承压但仍好于预期17

三、欧美制裁下，俄罗斯相关资产表现及配置启示18

3.1初期大宗商品往往有阶段性冲高趋势18

3.2中期卢布汇率贬值，国债收益率上行19

3.3中期股市承压，后期修复主要取决于冲突演进情况20

3.4俄罗斯经验启示：资产配置三阶段21

风险因素23

表目录

表1：俄罗斯银行业机构受美西方制裁的情况6

表2：2022年俄乌冲突期间欧盟对俄的制裁措施7

表3：俄罗斯官方认定的友好国家(地区)8

表4：俄罗斯官方认定的不友好国家(地区)8

图目录

图1：制裁类型从贸易制裁演化到贸易和金融为主4

图2：对俄制裁也大多集中在金融制裁和贸易制裁领域5

图3：2022年美国对俄罗斯冻结资产的情况5

图4：2022年卢布在俄罗斯出口结算份额明显上升9

图5：2022年Q1全球原材料出口中，俄罗斯天然气出口占比超20%9

图6：俄罗斯加速使用替代SWIFT的SPFS系统10

图7：俄罗斯外汇市场上，人民币正逐渐取代不友好国家货币11

图8：出口结算中，卢布和友好国家货币结算比例明显增长11

图9：进口结算中，友好国家货币结算份额增长明显12

图10：俄罗斯出口贸易增速明显下滑13

图11：中俄贸易愈加紧密13

图12：2022年俄罗斯资本外流，外来投资减少14

图13：冲突后，俄罗斯卢布汇率贬值压力较大15

图14：俄乌冲突后，美国对俄罗斯进、出口出现下滑15

图15：俄罗斯原油出口受影响相对较小16

图16：俄罗斯天然气出口受影响明显更大16

图17：冲突发生后，俄罗斯CPI和核心CPI大幅走高17

图18：商品价格率先上涨，服务价格次之17

图19：俄乌冲突后，俄罗斯的经济状况比预期要好18

图20：冲突发生后，大宗商品大涨18

图21：俄罗斯卢布汇率贬值19

图22：俄罗斯国债收益率跟随利率而上升19

图23：俄罗斯股指明显下降20

图24：俄乌冲突发生后，俄罗斯联邦房屋价格指数上涨21

图25：俄罗斯M2同比升至2013年以来的较高增速21

图26：俄乌冲突发生后，黄金价格快速升高22

图27：俄乌冲突发生后，原油价格快速升高22

图28：俄罗斯卢布汇率表现23

图29：俄罗斯存款利率表现23

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一、透视美西方对俄制裁及其反制裁

俄乌冲突以来，美西方对俄罗斯发起围追堵截，对俄制裁持续到2024年。美西方制裁工具箱万变不离其宗，对

俄罗斯被制裁和反制裁历史的梳理，可以为其他国家提供更多借鉴经验。

1.1以美国为代表的西方国家对俄发起多重制裁

第一，俄乌冲突后，以美欧经济体为首的多国对俄实施多重制裁。在俄乌冲突发生以后，美国支援乌克兰，并

联合多个西方国家对俄罗斯发起制裁。GSDB数据显示，针对俄罗斯发起的所有制裁项目里面，美国是制裁主力，

共发起3585个项目，其次则是加拿大。在美西方国家的