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评级下调引发信用风险重估，转债YTM策略怎么看
——可转债周报（2024.06.24-2024.06.30）
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核心观点
作者随着转债发行人信用下沉与监管环境趋严，转债市场信用风
险事件不断积累，6月下旬，在评级下调冲击下，市场开始
东方金诚研究发展部
对转债信用风险重新评估，低价券大幅调整，破面转债数量
分析师翟恬甜
激增，6月24日最高达到近百支。
副总经理曹源源
低价券中，广汇转债、岭南转债、中装转2等9支转债面临
跟随正股交易性退市等较高信用风险，深度跌穿债底。评级
遭下调的低价转债，由于自身信用资质弱化，价格跌幅明显；
时间
其余低价券的下跌更多受市场评级下调预期或市场情绪冲击，
2024年7月3日下跌后价格修复节奏较快。
我们注意到，本轮低价券调整中，仅受到市场情绪冲击导致
下跌的转债，价格大多不会跌破90，YTM主要分布于3-7%；
YTM位于7-15%的低价券，存在一定市场难以忽视的信用瑕
疵，但债底仍有一定支撑作用；一旦转债出现重大风险事件
或存在退市风险，市场则开始基于违约回收率进行定价，
YTM或达到20%以上。展望后市，市场对转债信用风险的评
估仍处于刚起步阶段，低资质转债易出现大幅波动，我们认
为，基于转债债性价值采取的YTM策略，对转债信用风险的
评估应更为谨慎，短期来看，YTM不超过5%的转债，或为较
稳健选择。
市场回顾：上周，转债市场率先修复，价格、估值均有上升，
其中转换价值90以下区间转债估值下降4pcts，纯债价值
80以下区间转债纯债溢价率降幅超过16pcts。一级市场无
转债发行与上市；截至上周五，转债市场存量规模7981.43
亿元，较年初减少720.56亿元。
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可转债周报
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一、转债聚焦
权益市场震荡下行的背景下，转债市场6月上旬较为稳定，但在6月下旬经
历了深跌反弹，中证转债跌幅超过上证指数累计达到5日，其中，低价券的集体、
大幅下挫是转债市场大幅调整的直接原因。6月下旬，价格跌破面值的转债数量激
增，由前期的40+支水平，在6月24日最高增长到
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