金融专业《6-3 股权投资》.pdfVIP

投资

的价值又称的内在价值，是进行投资所获得的现金流入

的现值。带给投资者的现金流入包括两局部：股利收入和出

售时的资本利得。因此的内在价值由一系列的股利和将来出

售时售价的现值所构成，通常当的市场价格低于内在价值才

适宜投资。

1．价值的根本模型

ndV



V=tn



(1K)t(1K)n

t1

式中：V—内在价值；

d—第t期的预期股利；

t

K—投资人要求的必要资金收益率；

V—未来出售时预计的价格；

n

n—预计持有的期数。

价值的根本模型要求无限期的预计历年的股利，如果持

有期是个未知数的话，上述模型实际上很难计算。因此应用

的模型都是假设股利零增长或固定比例增长时的价值模型。

2．股利零增长、长期持有的价值模型

股利零增长、长期持有的价值模型为：V=d/K

式中：V—内在价值；

d—每年固定股利；

K—投资人要求的资金收益率。

【例7-6】凯利公司拟投资购置并长期持有某公司，该每

年分配股利2元，必要收益率为10%，该价格为多少时适合

购置？

解：V=d÷K=2÷10%=2021

价格低于2021才适合购置。

3．长期持有，股利固定增长的价值模型

设上年股利为d，本年股利为d，每年股利增长率为g，

01

那么价值模型为：

V=d〔1g〕/〔K-g〕

0

=d/〔K-g〕

1

【例7-7】凯利公司拟投资某公司，该上年每股股利为2

元，预计年增长率为2%，必要投资报酬率为7%，该价格为

多少可以投资？

V=d〔1g〕/〔K-g〕=2×〔12%〕/〔7%-2%〕=

0

元

该价格低于元时才可以投资。

4．非固定成长的价值

有些公司的在一段时间里高速成长，在另一段时间里又

正常固定增长或固定不变，这样我们就要分段计算，才能确

定的价值。

【例7-8】某企业持有A公司，其必要报酬率为12%，

预计A公司未来三年股利高速增长，成长率为2021此后转为

正常增长，增长率为8%。公司最近支付的股利是2元，计算

该公司的价值。

首先，计算非正常增长期的股利现值：

年份股利现值因素现值

1=



2





合计3年股利现值

其次，按固定股利成长模型计算固定增长局部的价值

V=d(1g)=3.4561.08=元

33

Kg0.120.08

由于这局部价值是第三年年底以后的股利折算的内在价

值，需将其折算为现值

V×〔P/F，12%，3〕=×=元

3

最后，计算目前的内在价值：

V==元

〔二〕投资的收益率