稳地产政策加码，高收益房地产交投回暖.docx

方政府债与城投行业监 022

方政府债与城投行业监 022年第9期

测周报2

性债务监管高压态势不变强调防范“处置风险的风险”

2024年5月1日—5月31日

2024年第5期

高收益债研究

稳地产政策加码，高收益地产债交投回暖

——2024年5月高收益债策略月报

本期要点

地隐

地

隐

中诚信国际研究院

彭月柳婷yltpeng@

王肖梦xmwang01@王晨chwang01@谭畅chtan@

联系人：

中诚信国际研究院执行院长

袁海霞hxyuan@

【高收益债策略4月报】贵云鲁城投指数延续上涨，优选核心平台机会，2024-5-10

【高收益债2024年一季度回顾及下阶段展望】攻守兼备增厚收益，警惕估值回调风险，2024-4-15

【2024年一季度高收益债指数表现分析】高息资产稀缺加剧板块间分化，择优布局中长久期泛国企品种，2024-4-15

《化债背景下城投走强，短久期骑乘策略占优——高收益债2023年回顾及下阶段展望》，2024-1-24

《各板块行情分化趋势明显，城投短久期下沉仍有空间——2023年高收益债指数表现分析》，2024-1-24

如需订阅研究报告，敬请联系中诚信国际品牌与投资人服务部赵耿010

gzhao@

策略建议：择优布局国企地产，精细挖掘城投久期策略

高收益地产债：随着“5.17”房地产新政出台,多重优化政策效果初步

显现，房企销售呈弱复苏态势，尤其是央、国企地产，2024年5月TOP50房企中，央企、国企、民企的权益销售额分别为1078亿元、495亿元、623亿元，分别同比下跌23%、15%、49%，跌幅分别收窄17pct、36pct、

7pct。考虑到央、国企地产整体信用风险可控，在“统筹研究消化存量房产和优化增量住房的政策措施”政策要求下，后续去库存业务实践或为其提供增量业务空间，建议投资者可择优布局相关机会。

高收益城投债：严控新增融资基调下，城投债净融资持续为负，尽管5

月以来，贵州、四川、广西等信用资质偏弱省份高收益城投债领涨，但考虑到保标债要求下，弱资质区域信托贷款、融资租赁以及定融业务等非标产品再融资及偿还压力较大，需警惕非标违约等舆情带来的估值波动风险；建议可采取久期策略，在优质区域适当拉长久期至3-5Y，适度增厚收益。

市场热点：稳地产政策加码，“517”房地产新政出台

自2024年4月末中央政治局会议提出“统筹平衡存量与增量住房”，5月17日监管部门出台“房地产新政四支箭”：降低首付比例下限、调降公积金贷款利率、取消商业性个人住房贷款利率政策下限、设立3000亿元保障性住房再贷款支持各地收购存量商品房。新政出台后，全国层面陆续放松限购，各城市跟进政策组合拳发力，积极下调首付比及房贷利率、降低购房门槛，当前地产优化政策效果初步显现，房企销售呈弱复苏态势。

指数表现：净价指数明显上涨，房地产触底回升

CCXI高收益债券被动型净价指数上涨，5月31日指数点位为102.37，较上月末上涨0.704%。分类别看：

主体视角：非国有企业指数大幅上涨9.01%，城投、非城投国企均有所上涨，

涨幅分别为0.08%、0.18%；

区域视角：各区域净价指数走势分化，贵州、四川、广西区域净价指数涨幅相对较高，分别较前值上涨0.24%、0.23%、0.19%；

行业视角：政策利好支持下，房地产指数触底回升10.79%，此外交通运输、批发和零售业净价指数涨幅相对较高，分别较上月末上涨0.79%、0.21%。

市场运行：发行稀缺交投回落，地产债市场情绪好转

发行情况：东阳光发行高收益债1只，发行额1.9亿元，票面利率6%。

成交情况：5月高收益债成交590.89亿元，日均成交规模为28.14亿元，

环比减少2.85%。10%及以上的尾部成交规模占比环比增加4.25个百分点至16.95%,但低价成交占比明显降低。成交偏离方面，市场以低于估价净价成交为主，异常成交规模占比环比增加1.66个百分点至16.95%。

5月流动性维持合理充裕，资金利率下行，R-DR利差收窄，流动性分层基本消失；利率债收益率中短端下行，长端收益率窄幅震荡，10Y-1Y期限利差有