2024年家电行业投资策略分析报告：白电景气度持续，出口链盈利.pdf

行

业

及

产

家用电器

业

2024年07月15日

行白电景气度持续，出口链盈利兑现

业

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/

究看好——2024年家电行业中期投资策略

行

业

深

度

投资要点：

⚫需求显著改善，估值触底反弹。白电板块，根据产业在线数据，2024年1-5月，家用

证

券空调累计内销出货量5029.82万台，同比+11.2%，其中Q1累计出货2574.46万台，

研同比+17.0%，4-5月累计出货2455.36万台，同比+5.7%，环比增速略有回落。3月

究开始铜价迅速上涨，企业积极抢先排产，带来上半年内销出货高景气；外销24Q1累计

报

同比增速超20%，4-5月出口环比再加速。厨电板块，烟机线下销售坚挺，新兴品类双

告

线表现亮眼。油烟机线下市场销售坚挺，线上略有下滑。根据奥维云网数据，1-5月油

烟机线下累计销量同比+2.7%，线上销量同比-2.8%，线下市场销量实现正增长，销售

表现坚挺。洗碗机销售表现亮眼，线下均价仍坚挺。小家电板块，双线市场销售下滑，

类刚需品类韧性凸显。“宅经济”+爆品突起透支需求，双线市场销售下滑。在过去几年

“宅经济”及爆品突起的背景下，小家电需求有所透支。类刚需品类韧性彰显：4-5月

电吹风线上销售环比加速，养生壶类表现优异。养生壶类：根据久谦天猫数据，24年

1-5月类线上销量/额同比分别+24%/+15%，其中4-5月量/额同比分别

+34%/+20%，大类销售实现同比双位数增长。

⚫开年板块估值修复，仍具高配置性价比。2020年受益疫情宅经济，家电板块估值大涨。

21-22年受原材料价格飙升影响，企业成本压力加剧，叠加终端需求偏淡，家电板块估

值大幅回调。23年夏季空调需求旺盛，以白电为代表的家电板块业绩稳健。在高股息及

排产数据超预期背景下，24年开年白电板块估值修复，5月中旬后略有回调，目前估值

仍处于近年底部，板块配置性价比凸显。24Q1板块配置再提升，多子板块超配。截至

2024Q1，公募基金重仓总市值26546亿元，家电股重仓占比3.60%，环比23Q4提升

0.91pct。其中，主动基金白电标的超配1.51%，黑电超配0.15%，厨卫低配0.04%，

小家电超配0.04%，零部件超配0.18%，照明低配0.04%；白电板块配置持续回暖，零

部件依旧延续超配势头。

⚫投资要点：2023年以来地产放松政策加速出台，家电配置价值凸显。我们梳理出以下三

条主要投资主线：1）【白电】地产政策风向大幅反转，而白电板块兼具”低估值、高

分红、稳增长”属性，股价安全边际高和弹性大兼顾。短期来看白电短期安装