A股观往知来系列之六：深度复盘2024Q2.docx

目录

引言 1

一、2024年Q2复盘： 2

市场行情复盘 2

国内基本面变化过程 10

海外基本面变化过程 12

二、二季度行情给我们带来什么启示？ 15

红利板块的节奏变化 15

风险分析 17

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引言

过去三个月，市场由震荡到超预期上行再至快速下跌，风格切换，波动剧烈。Q2季度红利板块依旧是市场关注的重点，本文旨在通过复盘Q2行情，探讨如何把握该板块投资节奏，并为未来投资给出启示。

图表1：大小盘风格图 图表2：成长价值风格图

2.8

2.7

2.6

2.5

2.4

2.3

2.2

2.1

2.0

1.9

中证1000/上证50 MA20

0.9

0.8

0.8

0.7

0.7

0.6

0.6

0.5

国证成长/国证价值 MA20

数据来源：iFinD，证券 数据来源：iFinD，证券

图表3：Q2申万一级行业涨跌幅

涨跌幅

15.00%

10.00%

5.00%

0.00%

-5.00%

-10.00%

-15.00%

-20.00%

公用事业有色金属银行石油石化电子通信

公用事业

有色金属

银行石油石化

电子通信

交通运输家用电器

汽车国防军工

煤炭基础化工

环保农林牧渔建筑装饰机械设备电力设备建筑材料纺织服饰

钢铁非银金融轻工制造医药生物食品饮料美容护理房地产社会服务计算机传媒

商贸零售

综合

数据来源：iFinD，证券

一、2024年Q2复盘：

市场行情复盘

Q2市场行情大致可以分为以下3个阶段：（1）市场震荡整固。该阶段市场在经历前期快速回升后处于震荡整固阶段，主题投资盛行，低空经济、固态电池等板块接连表现。随后国九条推出，资金迅速撤离小微盘股，小微盘股流动性挤兑，后续市场风格全面切向大盘价值。（2）市场超预期上涨。由于一季报年报密集发布，市场风险偏好多较低，但该阶段市场在震荡整固后超预期上行，创年内新高。该阶段由于日本股市下行，中国资产估值较低，外资增配中国资产，北向资金大幅流入A股与港股，是该阶段市场快速上涨的主要原因。此外，地产政策超预期，进一步助推市场上涨。（3）第三阶段，市场情绪走弱，成交额持续萎缩，北向资金流入趋势放缓。地产政策落地后，地产数据却尚未出现显著改善，地产依旧处于以价换量状态，新房、二手房价格持续下行。其中，年报问询导致短期内小盘股流动性挤兑再现，市场短期内波动加剧。6月11日后，苹果AI、国家大基金与证监会“科创板八条”等因素共同推动科技板块活跃，市场短期切换至小盘成长风格。

图表4：24年Q2市场行情演绎过程（上证指数走势）

数据来源：iFinD，证券

阶段一（4.01-4.25）：市场震荡整固。经济数据与外部环境对市场上行修复形成抑制，市场继续震荡。进出口数据皆不及预期。海关总署4月12日公布的数据显示，以美元计，2024年3月出口同比下降7.5%，增速较

1—2月下降14.6个百分点；进口同比下降1.9%，下降5.4个百分点；当月实现贸易顺差585.5亿美元。受

2023年同期疫情后积压订单赶工造成的高基数等因素影响，3月中国出口数据同比大幅下降。金融数据边际修

复速度放缓。4月12日，央行公布的金融数据显示，一季度人民币贷款增加9.46万亿元。其中3月份新增

3.09万亿元，同比少增8000亿元；3月新增社会融资规模48725亿元，同比少增5142亿元。3月末，广义货

策略动态报告

币（M2）同比增长8.3%，增速比上月末低0.4个百分点；狭义货币（M1）同比增长1.1%，增速较上月末低0.1个百分点。3月末M2和M1增速的“剪刀差”为7.2个百分点，较上月收窄0.3个百分点，但继续处于偏高水平。此外，四月为一季报与年报集中披露，出于对个股业绩的担忧，市场投资者情绪有所回落。并且随着当下美元指数持续走强，人民币贬值，市场短期承压。

图表5：人民币4月面临贬值压力

4.80

4.70

4.60

4.50

4.40

4.30

4.20

4.10

4.00

3.90

3.80

24/03/0124/03/08

24/03/01

24/03/08

24/03/15

美国:国债收益率:10年（左）日%

美国:美元指数（右）日1973年3月=100

107.00

106.00

105.00

104.00

103.00

102.00

101.00

24/06/0724/06/14

24/06/07

24/06/14

24/06/21

24/03/2224/03/2924/