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目录
固定收益市场观察与思考 5
利率债:7月初资金面值得重点关注 5
信用债:收益率继续下行,但利差被动走阔 5
可转债:风险有所释放,可逢低布局 6
本周关注事项及重要数据公布 6
本周利率债供给规模测算 7
利率债回顾与展望:债市乐观情绪高涨 8
公开市场操作延续百亿以上 8
债市下行突破关键点位 10
高频数据:开工率多上行,土地成交量价分化 12
信用债回顾:收益率继续下行,但利差被动走阔 14
负面信息监测 14
一级发行:净融资转负,中高等级中票发行成本下行 16
二级成交:收益率曲线牛平,信用利差被动走阔 16
风险提示 19
图表目录
图1:债券收益率与资金利率利差(bp) 5
图2:周度政府债融资规模 5
图3:当周将公布的重要经济数据及事件一览 6
图4:利率债发行规模与往年同期对比 7
图5:地方债发行规模一览 7
图6:上周央行公开市场操作情况 8
图7:各期限DR、R利率变动 8
图8:回购成交量变动情况 9
图9:7天资金利率变动 9
图10:存单发行量变化 9
图11:各类银行周度存单净融资额(亿元) 9
图12:各期限存单发行额分布 10
图13:各类银行存单净融资额分布(亿元) 10
图14:存单发行利率一览 10
图15:存单二级收益率一览 10
图16:各期限利率债收益率变动情况 11
图17:各期限国债利率变动情况 11
图18:国债期限利差变动情况 11
图19:各期限国开债利率变动情况 11
图20:国开债期限利差变动情况 11
图21:理财破净率变动情况 12
图22:石油沥青开工率走势 12
图23:高炉开工率走势 12
图24:乘用车厂家批发及零售销量同比增幅变动情况 13
图25:百大中城市成交土地面积变动情况 13
图26:30大中城市商品房成交面积同比变动情况 13
图27:出口指数指数变化情况 13
图28:原油价格变动情况 13
图29:LME铜铝价格变动 13
图30:煤炭期货结算价变化情况 14
图31:建材指数变动情况 14
图32:螺纹钢库存变动情况 14
图33:下游价格变动情况 14
图34:债券违约与逾期 14
图35:主体评级或展望下调的企业 15
图36:债项评级调低的债券 15
图37:海外评级下调 15
图38:重大负面事件 15
图39:一级发行量维持高位,但净融资转负 16
图40:中高等级中票发行成本环比下行 16
图41:取消或推迟发行债券列表 16
图42:各等级信用债收益率曲线牛平,中长端收益均下行3bp 17
图43:各等级1Y信用利差均走阔7bp,中长端走阔2~3bp 17
图44:各等级3Y-1Y、5Y-1Y期限利差均收窄2bp 17
图45:各期限AA-AAA等级利差均为15bp,环比继续持平 17
图46:各省城投信用利差水平及变动情况 18
图47:各行业信用利差水平及变动情况 18
图48:周换手率前十的债券列表 19
图49:成交价差超过15%债券 19
图50:城投和产业利差变化前五大主体(bp) 19
固定收益市场观察与思考
利率债:7月初资金面值得重点关注
上周资金面因季末而收紧,但债市不为所动保持乐观,1年期国债和5年期国债与DR007均呈现倒挂状态,10年期国债利率与DR007的利差也几乎抹平,这说明市场对于资金面的持续宽松具有充分预期,认为7月初资金面将显著宽松,资金利率会迅速回落至政策利率下方。
这种过于一致的预期就使得7月初资金面的实际运行情况较为重要,我们认为并不能掉以轻心,需要关注以下几点:
第一,近期人民币有所贬值,虽然可以理解为央行对贬值幅度容忍度有所提升,但周五在二季度
例会上,央行仍提出“保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定,综合施策、校正背离、稳定预期,坚决对顺周期行为予以纠偏,防止形成单边一致性预期并自我强化,坚决防范汇率超调风险”,稳定汇率需求或将依然排在较高顺位。
第二,7月宏观环境与23年10月有相似之处,同样是缴税大月,同样有重要会议召开,若同样
出现政府债发行放量的现象,那么有可能出现7月资金中枢水平不降反升的状态。23年9月跨季
过程中,也出现了市场对于四季度资金面一致乐观的预期,而10月份资金面的边际收紧也触发了债市的调整。
第三,央行在6月末的操作在投放规模上较为慷慨,但在投放节奏上略显意外,上周周二反而为全周单日最大投放量,可能与权益市场表现有一定关联。若进入三季度,股市表现有所好转,央行投放节奏依然具有
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