国防军工行业2024年中期策略：把握军工龙头红利，布局三大景气扩张.docxVIP

目录索引

一、国防军工：美股军工长期高红利，采购景气向上龙头估值扩张 7

（一）政策支持延续：新质战斗力加快提升，军工长景气成长不变 7

（二）三个周期向上：产品周期、产能周期、库存周期叠加共振 9

（三）美军工股复盘：景气上行期红利朝龙头集中趋势明显 11

（四）基金持仓分析：国防军工板块多数龙头个股估值安全边际高 13

二、景气扩张：打造新质生产力和新质战斗力增长极 15

三、景气扩张方向一：民航、燃机、船舶贡献成长空间 17

（一）国产大飞机：民用航空高质量发展进入战略机遇期 17

（二）全球民航及燃机配套：全球新一轮景气补库机遇，国内产能弹性大 20

（三）船舶出海：新船量价齐升，高价船交付促盈利改善 24

四、景气扩张方向二：高效费比武器优势突出，降本促渗透率提升 27

（一）精确制导弹药：从俄乌冲突看装备景气扩张方向 27

（二）降本增效：设计降本与工艺降本多措并举 33

五、景气扩张方向三：新质生产力提速，前沿装备研制测试需求高 35

（一）商业航天：上游火箭发射端加速升级，下游卫星应用端场景拓展 35

（二）低空经济：受政策支持的战略新兴产业，新型商业场景的生产要素 40

（三）前沿装备研制：装备高性能要求决定测试产品需求的广泛性与刚性 45

六、投资建议 49

七、风险提示 50

图表索引

图1：十四五规划纲要明确指出加快机械化、智能化、信息化融合发展 8

图2：1960-2023年美国GDP与军费占比变化趋势 8

图3：2005-2023年我国GDP及军费占比变化趋势 8

图4：2013-2024年中央预算财政支出：国防支出 9

图5：对标美国国防建设及装备采购历程，我国装备采购上行周期有望较长 9

图6：2023年以来航发产业链重点个股产能或建成投产 10

图7：航发产业链上游-隐身材料板块部分重点公司扩产项目进度 10

图8：航天产业链上游-石英材料板块重点公司扩产项目进度 10

图9：军费采购合同的增长时期多伴随新供应商进入美国防市场，但规模影响新进入者所获合同份额 11

图10：军费增长后期，美国国防部采购目录的供应商总数、新进入者的占比正在逐步减少；同时从金额看，采购合同也向现有供应商倾斜 12

图11：美国国防部采购订单的竞争水平在军费大幅度增长时期反而下降 13

图12：军工龙头股股息率平均高于标普500 13

图13：军工龙头股分红大多稳定增长 13

图14：2024Q1末主动型基金国防板块重仓占比达3.05% 14

图15：剔除船舶重点标的后2024Q1末主动型基金国防板块重仓占比达2.39%14

图16：2015-2023年国防军工板块中游龙头市盈率 15

图17：2015-2023年国防军工板块下游龙头市盈率 15

图18：C919发展时间线 17

图19：主要航司C919采购订单 18

图20：东航100架C919交付计划（单位：架） 19

图21：波音公司商用飞机年度净新增订单数（架） 20

图22：空客公司商用飞机年度净新增订单数（架） 20

图23：通用电气(GEUS)民航订单金额（单位：百万美元） 21

图24：罗罗公司(RR/LN)积压订单金额（单位：百万美元） 21

图25：赛峰公司(SAFFP)民航引擎交付（台） 21

图26：罗罗公司(RR/LN)民航引擎交付（台） 21

图27：波音空客主要机型预计爬坡情况 22

图28：2020年全球海绵钛产能 22

图29：2019年俄罗斯出口金属产品及其份额 22

图30：中国涡轮喷气发动机,涡轮螺桨发动机及其他燃气轮机整机出口金额（百万美元） 23

图31：中国涡轮喷气发动机或涡轮螺桨发动机的零件出口金额（百万美元） 23

图32：全球造船行业新接订单量（万载重吨） 24

图33：全球造船行业分船型投资额（十亿美金） 24

图34：新船价格指数自2021年起持续上涨 25

图35：四种船型新造船价格指数-月度 25

图36：全球船舶新增订单载重吨计国别分布 25

图37：2023年我国造船业国际市场份额领先 25

图38：2000-2021年全球活跃船厂数量 26

图39：以双燃料船舶为主的绿色船舶市场订单占比 27

图40：造船手持订单的环保进展 27

图41：三种动力新造船造价对比 27

图42：全球军用无人机市场规模预测（亿美元）（2020~2028年为预测值） 29

图43：2022-2033年全球巡飞弹市场规模及预测（亿美元） 31

图44：武器系统全寿命周期成本（LCC）分析 33

图45：将费用作为独立变量（CAIV）