盛路通信深度研究报告.docxVIP

目录

军用+民用双轮驱动，专注主业稳步精进 4

业务拓展助早期兴盛，优化主营享发展红利 4

利润水平稳步前行，毛利率持续优化改善 5

股权架构稳定，股权激励提升公司活力 7

民用：发展逻辑发生变革，高新技术辅助成长 8

基站建设景气度骤降，行业聚焦红海市场突破 8

长期陪伴大客户，技术创新助推优势成本 10

微波技术持续突破，新品顺利量产交付 11

5G发展后半程，室分天线开启发力期 13

两大高新技术加速驱动，公司业务彰显发展活力 15

卫星通信发展正当时，公司产品准备就绪 15

2高定位精度赋能自动驾驶，GNSS助力融合感知17

军用：军工技术领先同行，子公司奠定成长基础 19

军用雷达具备产业壁垒，相控阵技术为主要前进方向 19

微波技术构筑竞争壁垒，长期深耕巩固军工优势 21

盈利预测 22

估值分析 24

风险提示 25

图

图1：发展历程 5

图2：营业收入情况概览 6

图3：归母净利润情况概览 6

图4：2023年公司营收结构拆分明细 6

图5：各业务板块收入拆分明细（亿元） 6

图6：各业务毛利率统计 7

图7：销售、管理、研发费用变化示意图（亿元） 7

图8：人均创收能力（万元） 7

图9：盛路通信股权架构图（截止至2023年年底） 8

图10：全球及中国5G基站建设数量增长对比（增量环比-右轴） 8

图11：全球5G基站分布情况 8

图12：全球5G手机出货量占比预测情况 9

图13：国内手机市场出货量及5G手机占比（万部） 9

图14：盛路通信合作伙伴概览 11

图15：前五大客户份额变化示意图 11

图16：微波中继通信传输示意图 12

图17：微波设备构成 12

图18：盛路通信微波天线产品 12

图19：DAS室分方案及能力评估 14

图20：中兴通讯QCell智能室分方案典型架构 14

图21：DAS多通道联合接收典型场景 14

图22：卫星网络系统覆盖范围示意图 16

图23：公司卫星天线产品概览 17

图24：新一代高精度用户导航服务性能需求 18

图25：车载端硬件系统概览 18

图26：自动驾驶感知器概览 19

图27：军用雷达应用领域概述 20

图28：雷达产业链概览 20

图29：全球军用雷达市场规模预测 20

图30：全球军用雷达市场增长情况示意图 20

图31：有源相控阵雷达系统结构示意图 21

图32：有原相控阵T/R组件工作原理示意图 21

图33：微波器件产业链概况 22

图34：微波组件功能 22

表

表1：国家级5G政策规划重点已发展迁移 10

表2：5G室内典型业务分类 13

表3：2022年运营商市场天线份额及集采中标情况 14

表4：用户设备到卫星的传播时延 16

表5：车企对高精度定位需求示例 17

表6：公司未来三年各业务板块的收入预测（百万元） 23

表7：盛路通信各版块毛利率及预测 23

表8：可比公司估值表 24

1军用+民用双轮驱动，专注主业稳步精进

广东盛路通信科技股份有限公司是国内领先的天线、射频产品研发、制造、销售于一体的高新技术企业，公司总部占地150亩，

厂房面积67000平方米，员工超一千人，2023年末总资产约

42.59亿元。目前公司及下属子公司的产品线涵盖微波毫米波器件、微波混合集成电路及相关组件和系统、移动通信天线、射频器件、有源设备等领域，形成了较为完善的通信设备产业链。

业务拓展助早期兴盛，优化主营享发展红利

公司成立于1998年12月，2010年7月13日在深圳中小企业板上市，是国内天线制造企业第一家上市公司，其历史沿革进程主要分为三个阶段：

早期业务发迹期：公司发展壮大的第一步来源于八木天线的生产供应。在国内90年代八木天线生产严重依赖人工、效率低、成本高的背景下，盛路适时调整工艺，以压接代替焊接，在行业内率先实现自动化生产，并逐渐与华为建立起战略合作伙伴关系。

并购拓展期：2014-2015年，公司先后收购合正电子、南京恒电等公司，业务成功拓展至汽车电子、军工电子领域，形成军用设备、民用通信、汽车业务三驾马车并驱的发展格局；2017年，公司持续深化与运营商的直接合作，连续中标中国移动窄带物联网天线、智慧室分系统等多个项目，赋能企业稳定成长；2018年公司成功收购成都创新达微波电子有限公司，加大军工电子领域的生产布局。

转型调整期：2020年，盛路通信披露《关于出售合正电子

100%股权暨关联交易的公告》，拟出售合正电子以及对合正电子享有的债权，集中聚焦于发展壮大通信设备及军工