债券：再议央行借券，关注债市α和β行情轮动-240708-华创证券-17页.pdf

证券研究报告债券周报2024年07月08日

【债券周报】

再议央行借券，关注债市α和β行情轮动

——债券周

一、再议央行借券

华创证券研究所

本周央行借入国债、未来卖出的预期再次成为扰动市场的主线。7月1日，央

行公告借券；7月3日，彭博报道财政部要求承销团对30年国债招标重新报证券分析师：周冠南

送需求；7月5日，证券时报报道央行将采用无固定期限、信用方式借入国债，

电话：010

且将视债券市场运行情况，持续借入并卖出国债。

邮箱：zhouguannan@hcyj

跨季后立即公告借券，反映央行对长端利率风险仍保持重要关注。6月央行对执业编号：S0360517090002

于长端收益率点位引导相对放松，主要原因或在于跨半年时点资金存在波动风

证券分析师：许洪波

险，且4-5月金融数据不佳，但跨季后首日央行便公告即将进行国债借入操作，

为将来可能开展国债卖断操作做铺垫，体现出在“防风险”、“防空转”以及平电话：010

衡外部环境压力的目标下央行对长端利率风险仍保持重要关注。邮箱：xuhongbo@hcyj

央行公告借券当日市场反应偏大，随后几日调整幅度相对有限。目前10年期执业编号：S0360522090004

以上的超长期国债存量规模为4.5万亿，2024年上半年超长期国债的月平均证券分析师：靳晓航

成交量为2.3万亿；6月陆家嘴会议上央行提及“增加国债买卖过程整体是渐

电话：010

进式的”，市场预期短期央行买卖国债体量或相对有限，整体仍处于观望情绪，

10y国债活跃券收益率暂未回到2.3%以上。邮箱：jinxiaohang@hcyj

执业编号：S0360522080003

当前央行借入国债、公开市场操作中逐步增加国债买卖等行为更多为了制约

长端收益率的快速下行，或不主动诉求货币政策收紧引发债市大幅调整。“稳证券分析师：宋琦

增长”和“降成本”目标下，短期央行或不会主动诉求货币政策收紧，但基于电话：010-63214665

央行对长端利率风险的持续关注，除了卖债之外或仍有其他调控手段（例如政邮箱：songqi@hcyj

府债券发行高峰调节公开市场操作对冲力度），因此对30y品种保持谨慎，但执业编号：S0360523080002

地方债供给仍偏慢，短期“钱多”环境延续，超长端表现受限的情况下，继续联系人：李阳

关注其他品种利差挖掘的机会。

二、债市策略：关注债市α和β行情轮动效应下的投资机会邮箱：liyang3@hcyj

1、“钱多”环境下债市呈现α和β行情的轮动效应较为明显，本轮主要可分为

四个阶段：（1）债市开启β行情（2023年11月至2024年4月底）：10y、30y相关研究报告

国债等核心券收益率下行带动其他品种收益率同步下行；（2）债市进入α行情《【华创固收】高