四环生物大股东掏空行为案例研究.pdfVIP

摘要

四环生物大股东掏空行为案例研究

近年来我国高速发展，资本市场越来越活跃，促进了我国经济的高速增长。

在企业多元化发展的同时，也暴露了许多问题。在上市公司中较为常见的问题

是基于第二类代理问题产生的大股东掏空行为。实际控制人通过操纵亲属和关

联人员的账户对公司进行持股，形成了中国特有的家庭式一股独大的股权结构，

掌握了公司的实际控制权。当大股东的控制权与现金流量权分离时，掏空成本

低，大股东更有可能去掏空公司。同时，公司治理体系不完善、外部监管力度

不足也会使大股东产生掏空动机，采取一些手段侵占公司财产。这种掏空行为

对公司、中小股东、债权人以及资本市场都造成了不利的影响。

本文选取四环生物作为案例公司，对公司大股东掏空行为进行研究。江苏

四环生物股份有限公司于1993年在深圳证券交易所上市，其主营业务为药品的

研发、生产和销售。四环生物2015年-2017年间收到了深交所5份关注函、2份

询问函，引起了证监会的关注，与2019年1月7日被证监会立案调查。2019年

9月23日，四环生物收到了《行政处罚及市场禁入告知书》，因为虚假披露信

息隐性被责令改正，给予警告并处以60万元的罚款，实际控制人陆克平和其一

致行动人赵红等人因为未履行报告、公告义务，并在限制交易期限内持续买卖

四环生物股票获利受到了证监会的处罚，因违法行为持续时间长，手段特别恶

劣，涉案数额特别巨大，实际控人陆克平被采取终身市场禁入措施。四环生物

自被大股东掏空资产后，投资行为损失严重，深陷债务危机，多项诉讼事务缠

身。证监会于2020年5月18日针对四环生物和陆克平等13位涉案人员下发了

中国证监会行政处罚决定书。因此案例公司具有代表性和时效性。

本文利用公开信息，结合了重点财务指标，采用了文献研究法和案例分析

法对四环生物大股东掏空问题进行研究。本文结合四环生物股权结构、治理结

构、战略选择和运营状况等基本情况对大股东的掏空手段、动机以及造成的不

IV

利影响进行分析，并针对如何识别、防范和抑制大股东掏空行为提出了建议。

本文研究发现四环生物大股东掏空成因有以下几个方面，一是四环生物一股独

大的股权结构使得中小股东无法对大股东形成有效的制约；二是董事会、监事

和高管没有履行勤勉尽职的义务；三是外部监管力度不足，违法成本低；四是

股权质押而使大股东面临的财务压力。在此基础上，四环生物的大股东主要通

过采取诱导公司盲目对外投资、购置关联资产、进行关联交易和违规担保等手

段转移公司的财产。这一行为使公司的持续经营能力受到了影响，损害了中小

股东的权益，阻碍了资本市场的发展。通过对四环生物掏空案例分析，本文从

如何监管股权结构、提升公司治理水平、完善内部控制制度和加强外部监管等

角度提出了建议，希望能对资本市场提供帮助，抑制大股东的掏空行为。

关键词：

一股独大，大股东掏空，利益侵占

V

Abstract

CaseStudyonTunnelingBehaviorofLargeShareholders

ofJiangsuSihuanBioengineeringCo.,Ltd

Inrecentyears,therapiddevelopmentofourcountryandtheincreasinglyactive

capitalmarkethavepromotedtherapidgrowthofourcountryseconomy.Atthesame

timeasthediversifieddevelopmentoftheenterprise,manyproblemshavealsobeen

exposed.Acommonprobleminlistedcompaniesisthetunnelingbehaviorofmajor

shareholdersbasedonthesecondtypeofag