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现金周期管理研究

【摘要】现金周期是衡量现金周转速度的重要指标，通过观察公

司现金周期的变化可以看出公司的许多问题。周期变长可能说明，

公司在存货流转或者应收账款回收方面出现了麻烦。本文对比分析

了中国和美国部分电脑设备制造公司影响现金周期的应收账款周

转天数、存货周转天数和应付账款周转天数的相关数据，指出了中

国企业营运资金管理效率相对低下。

【关键词】经营周期；现金周期；应收账款周转天数；存货周转

天数；应付账款周转天数

文章编号:issn1006—656x(2013)06-00062-02

制造公司商业活动中有一个重要的流动资金循环：现金购买存

货、存货产生销售、销售带来应收账款、应收账款转化为现金。在

这个过程中，循环速度至关重要，如果速度太慢，则营运效率低下，

无法通过日常经营活动获取足够的现金偿还债务，只能以融资成本

为代价向外部筹集资金。

一、衡量现金周转速度的指标

财务上用现金周期（cashconversioncycle，ccc）来衡量现金

的周转速度。现金周期是经营周期与应付款周转天数之差，经营周

期则是存货周转天数和应收账款周转天数之和。用公式表述如下：

ccc＝应收账款周转天数＋存货周转天数－应付账款周转天数

可以看出，现金周期依赖于应收账款周转天数、存货周转天数和

应付账款周转天数。当存货和应收账款周转天数延长的时候，现金

周期也随之延长；如果公司能够拖延付款因此延长应付账款周转天

数，则现金周期相应缩短。现金周期越短表示现金周转越快，如果

ccc等于零，就不需要自己垫付流动资金。

二、美国部分公司现金周期分析

1997年，美国南达科他州的个人电脑制造商gateway没有实现预

期销售计划，导致存货激增，这些额外的存货占用了该公司1.6亿

美元资金。同时，苹果电脑、康柏公司也被同样的问题所困扰，而

戴尔公司则成为他们追随的对象。下表1是这四个公司1998年的

经营周期和现金周期。

表1美国部分电脑设备公司1998会计年度经营周期和现金周期

从表1可以看出，gateway的存货周转天数问题不是很大，但仍

然是戴尔的两倍，苹果电脑和康柏的存货周转天数则是戴尔的三倍

多。gateway的经营周期最短，但是它的现金周期与戴尔比较却相

去甚远。苹果电脑的现金周期状况最差，达到32天。戴尔的营运

效率成为行业的标杆，它的竞争者纷纷采取措施提高营运效率。

2001年，四个公司的相关数据见表2。

表2美国部分电脑设备公司2001会计年度经营周期和现金周期

表2与表1相比数字变化非常明显。除了康柏，其他公司都加快

了应收账款的回收、提高了存货周转率、缩短了经营周期、延缓了

应付账款的支付、现金周期也大为缩短。苹果电脑变化最大，其存

货周转天使只有2天，现金周期压缩至－36天。

三、中国部分公司现金周期分析

截止2013年4月27日，中国资本市场上电脑设备行业25家上

市公司全部公布了2012年度审计后财务报告。根据这些上市公司

截止2012年12月31日的合并资产负债表和2012年度合并利润表

的应收账款、存货、应付账款、营业收入以及营业成本数据，计算

出它们的经营周期和现金周期见表3。表格中相关数据计算运用的

公式如下。

应收账款周转天数=365×[(年初应收账款＋年末应收账款)÷2]

÷营业收入

存货周转天数=365×[(年初存货＋年末存货)÷2]÷营业成本

应付账款周转天数=365×[(年初应付账款＋年末应付账款)÷2]

÷营业成本

经营周期=应收账款周转天数＋存货周转天数

现金周期=经营周期－应付账款周转天数

表3中国部分电脑设备公司2012会计年度经营周期和现金周期

（一）应收账款周转天数分析

应收账款周转天数是考核应收账款变现能力的重要指标，可以用

来估计应收账款变现的速度和管理的效率，通常认为应收账款周转

天数越短越好。如果公司实际收回账款的天数超过了公司规定的天

数，说明债权人拖欠时间长，资信度低，增大了坏账损失发生的风

险；同时也说明公司催收不力，使结算资产形成了呆坏账，造成流

动资产不流动。表3中应收账款周转天数最短者为实达集团3天，

周转天数最长的是三泰电子189天，25家上市公司应收账款周转天

数的简单算术平均值为75天。经过进一步