医药-行业周报：DRG政策对医疗器械各细分领域的影响.pdfVIP

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DRG政策对医疗器械各细分领域的影响

摘要

核心观点：

DRG/DIP改革成效稳中向前，多地提前完成了改革目标，部分地区医院次均住院费用、平均住院日有所下降，费用结构

趋于合理。对医疗器械及服务细分领域的影响：

1）高值耗材：利好集采产品和高性价比国产品牌，政策将为创新产品推广预留空间；

2）医疗设备：重复和过度检查预计减少，医院采购医疗设备更重视性价比，国产化率有望提升；

3）IVD：重复和过度检验预计减少，部分住院患者检验可能会转向门诊检验，短期总体检验量如何变化、外包率是否提

升仍需进一步观察，受多重政策因素的复合影响；4）低值耗材：部分低值耗材不能向患者收费，不受政策的直接影响。

我们长期看好什么：

创新主线：穿越周期的最好法宝。全球流动性有望边际改善，对创新类资产的定价较为有利；国家政策鼓励创新药发展；

新技术推动行业快速发展。代表性的细分行业是创新药及制药企业，其中对差异化、临床价值、合规商业化能力或平台能

力的评估是最核心的选股依据。代表性公司：恒瑞医药、信达生物、康方生物、百济神州、荣昌生物、科伦药业、科伦博

泰、新诺威、康诺亚、迈威生物、和黄医药、再鼎医药等。

出海主线：合理预期，领先公司应给予溢价。长期看医药行业有望走出全球性大公司，但投资人也需对出海带来的挑战有

充分预期，这必定是一个长期的过程。代表性的细分行业是创新药和器械公司，对公司产品及团队国际竞争力的评估是最

核心的选股依据，目前已有较强竞争力的公司应给予较高溢价。代表性公司：百济神州、金斯瑞生物科技及其他有重磅品

种license-out的创新药公司、迈瑞医疗、华大智造、联影医疗。

改善主线：把握景气度变化节奏。①CXO行业，前期调整较为充分，全球投融资恢复有望推动全球客户需求逐步回暖，代

表性公司：药明康德、药明生物、凯莱英、泰格医药、九洲药业等具备全球竞争力的CXO龙头及细分领域龙头。②集采逐

步出清、新业务能力逐步构建的高值耗材公司，代表性公司：爱康医疗、春立医疗、惠泰医疗、微电生理、爱博医疗、归

创通桥等。

摘要

低估值主线：选择高性价比公司。①中药：品牌OTC龙头及领先的中药创新企业，代表性公司包括华润三九、东阿阿

胶、太极集团、同仁堂、江中药业、康缘药业、昆药集团、以岭药业、天士力；②连锁药店龙头：益丰药房、老百姓、

一心堂；③有强大商业化能力和选品能力的疫苗龙头智飞生物；④医药流通及综合性药企：华润医药、九州通、国药

控股。

其他主线：医疗服务。看好眼科、严肃医疗及中医医疗龙头，代表性公司包括爱尔眼科、海吉亚医疗、固生堂、华润

医疗。

港股行情回顾：本周医药整体跑输大盘，医疗服务及医药流通表现较好。本周恒生医疗保健下跌6.08%，恒生指数下跌1.32%，

恒生医疗保健整体跑输大盘4.76%。2024年以来，恒生医疗保健整体跑输大盘17.43%。子行业方面，本周医疗服务

（+1.35%）、医药流通（+0.07%）子行业表现较好。

A股行情回顾：本周医药整体跑输大盘，IVD表现较好。本周医药指数下跌2.13%，万得全A指数下跌0.00%，医药指数整体

跑输大盘2.13%。2024年以来，医药指数整体跑输大盘8.57%。子行业方面，本周IVD（+0.25%）子行业表现较好。

风险提示：

行业政策风险：因为行业政策调整带来的研究设计要求变化、价格变化、带量采购政策变化、医保报销范围及比例变

化等风险。尤其是集采、医保支付等政策的变化，对行业发展预期影响较大。

研发不及预期风险：新药和器械在研发过程中，存在临床入组进度不确定、疗效结果及安全性结果数据不确定等风险。

审批不及预期风险：审批过程中存在资料补充、审批流程变化等因素导致的审批周期延长等风险。

宏观环境波动风险：全球经济增速进一步放缓，可能影响下游需求，此外还需要考虑国际关系、气候变化、通货膨胀

及汇率和利率等方面的风险。

业绩指引下修：药明生物考虑到经营环境变化等因素