对进一步发挥城投公司投融资功能的建议.pdfVIP

对进一步发挥城投公司投融资功能的建议

作者：丁伯康

近年来，全国各地各种类型的城市建设投资公司、城建开发公司、城建资产经营公司等

政府城建平台相继成立。这些服务于地方政府城市建设投融资的存在平台，为各地城市基础

设施的开发和建设，完成了大量的融资，对各地方经济和社会发展，对提升本地城市形象做

出了重大的贡献。与此同时，这些平台积极跟随政府职能转变和我国投融资体制改革的变化，

积极创新融资方式、勇于探索融资渠道、大胆进行市场化的改革实践，创造了一批在全国有

影响、可借鉴的城市基础设施建设融资的先进经验，像通过土地出让和运作筹资方式；市政

公用项目如公交、燃气、污水、自来水、垃圾处理等的BOT、TOT以及产权和股权转让融资；

此外还有城建资产的资产证券化（ABS）融资方式等，都在全国范围内产生了积极的反响

但是，作为跟随和推动市场经济改革的产物，目前三个投融资平台的运作也还面临着一

些问题和困难。具体有以下一些表现形式：

1、资产负债率偏高

据我们的调查，目前绝大部分政府城建平台的资产负债率都在70％以上，这种资产负债

结构，一方面使这些企业承担了较高的财务费用，另一方面也影响了他们为政府项目所进行

的进一步融资，同时企业在推动多元化的融资创新方面也难以发挥作用。

2、财务风险较大

由于所有的政府城建平台都承担了大量的政府公益性的建设项目，往往投资量大、效益

产出慢。因此这些企业的资金运行经常是捉襟见肘，处于“借新债还老债”的模式下。

这些城建平台可能出现的财务风险，主要体现在资金流转风险、偿债风险和有效资产不

断缩水的风险上。只是反映出的情况有所不同。（1）资金流转风险，它基本出现在那些没

有稳定的利润来源、高投资、高负债、低投资回报的情况下，受企业资产质量和运营效率影

响较大。（2）偿债风险，主要是由于负债结构的影响，导致按期偿还银行本息出现困难，

往往是“拆了东墙补西墙”，且受金融货币政策的刚性制约和影响非常大。这主要出现在资

金供给不足，负责结构不合理的企业（3）有效资产不断缩水的风险，是指企业当每年的资

金收入不够偿还银行利息情况下，不断用平台的有效资产填补缺口，导致企业的有效资产不

断缩水的情况。

3、后续融资压力不减

1

这几年全国各地城市基础设施建设投资量日益加大，并且有一种互相攀比、愈演愈烈之

势。各地政府结合未来的“十一五”规划，均提出了大强度的城市建设投资计划，绘制的城

市建设蓝图也非常宏伟，因此，对各地城建平台而言，未来的融资压力可想而知。我们相信，

各地城建投融资平台都在想方设法创新融资方式、拓宽融资渠道、寻找融资突破口，但是如

果不能在城投公司的定位和运作，在城投平台的投融资机制上有所突破、有所创新，未来如

此繁重的融资任务，也将难以完成的，那么要担负起政府下达的融资目标将成为一句空话。

4、国资经营和管理的压力增大

各城建平台作为政府的投融资平台和国有资产经营管理的平台，不仅承担代替地方政府

融资的责任，还承担着庞大的城建国有资产在市场竞争中保值、增值的经营管理压力。这也

对城建平台的经营管理水平和投融资运作能力提出了挑战，也将对各地城建国有资产的可持

续经营和良性发展产生重要的影响。

以上这些矛盾和困难的出现，我们认为全国各地的政府投融资平台都一样。它表现的是

作为具有政府和企业双重性质的、国有资产经营管理平台和投融资平台，客观上存在着在公

司定位、管理体制、运作方式、多元化投融资格局和可持续发展等方面的先天不足。中国的

经济体制改革还没有彻底到位，有效的政府投融资体制和国有资产运行管理机制尚未形成，

因此，这些矛盾和困难需要在更长的时间内、更深的层次上不断完善和解决。

对此，我们对在目前形势下，如何进一步发挥好各地城建平台的投融资功能，提出以下

建议，

1、在完善投融资体制方面，要领导重视，健全组织

要在城市建设投融资体制上进一步深化和完善，就应当立足于政府这个层面，要打破行

业界限、部门界限，抛弃小团体的利益，共同做好城市建设这个大文章，实现城建融资渠道

上的开拓创新。首先作为政府来讲，需要象重视国有企业改革一样，重视城建投融资体制的

改革和城建平台的资本运作。我们建议，各地可以成立一个象各地改革办那样的、超脱于政

府部门的市一级的联席机构，负责领导城建投融资体制改革，对政府重大项目的投资和融资

进行协调和推进，并负责投融资创新工作