融资需求进入转型期，关注结构性机会.pdf

实，政策效果有待显现。后续政策效果不及预期，不排除政策进一步

加码的可能。

（2）本周宏观环境分析：美欧日经济不确定性有所增大，国内

有效需求有待提升

在政策环境方面，6月美国通胀降温，美联储9月降息预期升温。

欧元区7月降息或落空，9月降息预期走高。英国央行8月降息预期

下降，11月降息预期走高。日本央行货币政策操作或更谨慎，7月加

息概率或有所下降。国内保障性住房再贷款工具加快投放，央行已审

核发放资金超120亿；交通运输部将组织开展交通物流降本提质增效

专项行动。

在非政策环境方面，美国经济终端需求呈现收缩迹象，美国消费

者信心指数7月降至8个月来最低点；欧元区经济持续修复的不确定

性增大，欧盟委员会启动对法国等7个成员国财政赤字调查，或间接

收紧财政政策；日本经济不确定性增大，由于日元贬值导致进口成本

上升，消费受到打击，日本经济增长或受影响，经济增长预期或小幅

下调至1%。继日本车企量产认证造假之后，日本船企涉嫌数据造假，

亦增加了日本经济增长不确定性，而因日元疲软，日本物价指数快速

走高，日本经济呈现滞胀特征。6月我国出口超预期回升，亦好于前

值和季节性，主因是低基数效应。若剔除基数效应影响，6月出口两

年复合增速为负，且呈现边际走弱迹象。

风险提示：

全球贸易摩擦超预期加剧；美国商业银行危机超预期演变；海外

地缘政治冲突加剧。

请务必阅读正文之后的免责条款部分2

目录

1大类资产表现5

2实体融资需求延续弱势，信贷和社融同比少增5

2.1信贷需求有所收缩，居民和企业信贷融资同比明显少增5

2.2政府债券融资同比多增支撑新增社融，实体经济需求仍弱7

2.3M1和M2同比增速延续回落，资金活化水平较低9

2.4向后看：社融仍有望温和回升，关注结构性亮点机会9

3国内外宏观热点11

3.1海外宏观热点11

3.2国内宏观热点25

4本周宏观环境分析：美欧日经济不确定有所增大，国内有效需求有待提升28

风险提示30

请务必阅读正文之后的免责条款部分3

图表目录

图表1：大类资产价格变动一览5

图表2：6月新增人民币贷款（亿元）6

图表3：新增贷款及部分分项同比增减（亿元）6

图表4：6月社融同比增减（亿元）8

图表5：6月货币供应（%）9

图表6：本周宏观环境变